> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金证股份 (600446.SH) 详细总结 ## 核心内容概述 金证股份（600446.SH）于2026年4月24日发布了一季度财务报告，显示公司归母净利润为-0.49亿元，同比减亏48.6%；扣非归母净利润为-0.69亿元，同比减亏32.2%。尽管收入端仍面临压力，营业收入同比下降11.3%至4.62亿元，但毛利率同比提升0.65个百分点至34.63%。公司持续推动AI与信创技术融合，强化在财富管理、投资科技及机构运营等领域的竞争力，并维持“买入”评级。 ## 主要观点 ### 财务表现 - **收入与利润**：2026年一季度营业收入为4.62亿元，同比下降11.3%；归母净利润为-0.49亿元，同比减亏48.6%；扣非归母净利润为-0.69亿元，同比减亏32.2%。 - **毛利率提升**：2026年一季度综合毛利率为34.63%，同比提升0.65个百分点，显示出公司在成本控制和产品附加值方面有所改善。 - **盈利预期**：预计2026-2028年营业收入分别为26.81亿元、31.81亿元、38.73亿元，归母净利润分别为0.29亿元、0.95亿元、1.44亿元，呈现明显增长趋势。 - **每股收益**：预计2026-2028年EPS分别为0.03元、0.10元、0.15元，逐步改善。 ### 业务发展 - **信创产品拓展**：2025年，公司推进全栈信创新一代核心交易产品落地，连续中标头部券商项目，产品获得市场认可。 - **投资科技布局**：公司加强投资科技业务，包括产品研发、市场体系建设，A8新一代投资交易系统已在客户端上线，整合投资管理、研究及风控产品，提升核心能力。 - **AI深度融合**：公司自主研发KOCA AI平台，应用于投顾、营销、客服、风控等场景，推出智能体产品，如业务百事通、智能领航员等，提升业务办理效率。 - **AI Coding探索**：金证开发了代码大模型K-CODE，内部试用反馈良好，有助于提升产品研发效率和质量。 ## 关键信息 ### 财务指标（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 4693 | 2419 | 2681 | 3181 | 3873 | | 营业收入增长率 | -24.6 | -48.5 | 10.8 | 18.7 | 21.8 | | 归母净利润 | -202 | -168 | 29 | 95 | 144 | | 归母净利润增长率 | -154.8 | 16.8 | 117.5 | 224.0 | 51.0 | | EPS（最新摊薄） | -0.22 | -0.18 | 0.03 | 0.10 | 0.15 | | 净利率 | -4.3 | -7.0 | 1.1 | 3.0 | 3.7 | | ROE | -5.5 | -4.7 | 0.8 | 2.6 | 3.7 | | P/E | — | — | 431.8 | 133.3 | 88.2 | | P/B | 3.5 | 3.5 | 3.5 | 3.4 | 3.3 | | EV/EBITDA | 412.3 | -1702.0 | 181.1 | 111.5 | 89.0 | ### 风险提示 - 核心产品收入不达预期 - 金融监管加强 - 宏观经济波动 ## 评级与投资建议 - **投资评级**：维持“买入”评级 - **评级说明**：预计2026-2028年公司股价相对基准指数涨幅将超过15%，符合“买入”标准。 ## 股票信息 | 项目 | 数据 | |------------------|------------------| | 行业 | IT 服务 II | | 04 月 29 日收盘价 (元) | 13.50 | | 总市值 (百万元) | 12,707.11 | | 总股本 (百万股) | 941.27 | | 自由流通股 (%) | 100.00 | | 30 日日均成交量 (百万股) | 18.10 | ## 财务报表概览 ### 利润表（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 4693 | 2419 | 2681 | 3181 | 3873 | | 营业成本 | 3602 | 1469 | 1534 | 1819 | 2228 | | 营业税金及附加 | 26 | 22 | 25 | 32 | 39 | | 营业费用 | 177 | 148 | 161 | 159 | 155 | | 管理费用 | 403 | 381 | 402 | 445 | 504 | | 研发费用 | 534 | 484 | 590 | 700 | 891 | | 营业利润 | -168 | -144 | 18 | 83 | 127 | | 净利润 | -183 | -166 | 28 | 90 | 138 | | 归母净利润 | -202 | -168 | 29 | 95 | 144 | | EBITDA | 38 | -9 | 73 | 119 | 149 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 经营活动现金流 | 770 | 323 | -339 | 159 | 350 | | 投资活动现金流 | -969 | -492 | -4 | -200 | -306 | | 筹资活动现金流 | -611 | -86 | -82 | 92 | 44 | | 现金净增加额 | -808 | -255 | -425 | 51 | 89 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 流动资产 | 4414 | 3820 | 3495 | 4033 | 4847 | | 非流动资产 | 1364 | 1639 | 1562 | 1518 | 1526 | | 资产总计 | 5778 | 5459 | 5056 | 5551 | 6372 | | 流动负债 | 1964 | 1714 | 1287 | 1699 | 2388 | | 负债合计 | 1994 | 1741 | 1310 | 1714 | 2397 | | 股东权益 | 3648 | 3589 | 3618 | 3713 | 3857 | | 负债和股东权益 | 5778 | 5459 | 5056 | 5551 | 6372 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率 (%) | 23.2 | 39.3 | 42.8 | 42.8 | 42.5 | | 净利率 (%) | -4.3 | -7.0 | 1.1 | 3.0 | 3.7 | | ROE (%) | -5.5 | -4.7 | 0.8 | 2.6 | 3.7 | | ROIC (%) | -1.1 | -1.5 | 0.6 | 2.0 | 2.9 | | 资产负债率 (%) | 34.5 | 31.9 | 25.9 | 30.9 | 37.6 | | 净负债比率 (%) | -21.6 | 5.4 | 14.5 | 15.2 | 13.5 | | 流动比率 | 2.2 | 2.2 | 2.7 | 2.4 | 2.0 | | 速动比率 | 1.5 | 1.2 | 1.5 | 1.3 | 1.2 | | 总资产周转率 | 0.8 | 0.4 | 0.5 | 0.6 | 0.6 | | 应收账款周转率 | 7.0 | 7.2 | 9.8 | 10.2 | 10.6 | | 应付账款周转率 | 7.7 | 4.3 | 6.8 | 7.9 | 7.6 | | 每股经营现金流 (最新摊薄) | 0.82 | 0.34 | -0.36 | 0.17 | 0.37 | | 每股净资产 (最新摊薄) | 3.88 | 3.81 | 3.84 | 3.95 | 4.10 | ## 分析师声明 - **分析师**：孙行臻、李纯瑶 - **执业证书编号**：S0680526010001、S0680525070005 - **邮箱**：sunxingzhen1@gszq.com、lichunyao@gszq.com ## 估值与投资建议 - **P/E**：预计2026-2028年分别为431.8倍、133.3倍、88.2倍，估值逐步下降。 - **P/B**：预计2026-2028年分别为3.5倍、3.4倍、3.3倍，估值略有下降。 - **EV/EBITDA**：预计2026-2028年分别为181.1倍、111.5倍、89.0倍，估值显著下降。 ## 相关研究 1. 《金证股份（600446.SH）：半年报业绩符合预期，agent及资管it领军或迎拐点》2025-08-28 2. 《金证股份（600446.SH）：一季报业绩符合预期，模型能力提升加速产品AI化落地》2025-04-27 3. 《金证股份（600446.SH）：半年报业绩符合预期，模型能力提升加速产品AI化落地》2024-09-02 ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考使用，不构成投资建议。投资者应自行关注相关更新或修改，且本报告内容不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。