核心内容概述
金证股份（600446.SH）于2026年4月24日发布了一季度财务报告，显示公司归母净利润为-0.49亿元，同比减亏48.6%；扣非归母净利润为-0.69亿元，同比减亏32.2%。尽管收入端仍面临压力，营业收入同比下降11.3%至4.62亿元，但毛利率同比提升0.65个百分点至34.63%。公司持续推动AI与信创技术融合，强化在财富管理、投资科技及机构运营等领域的竞争力，并维持“买入”评级。
主要观点
财务表现
- 收入与利润：2026年一季度营业收入为4.62亿元，同比下降11.3%；归母净利润为-0.49亿元，同比减亏48.6%；扣非归母净利润为-0.69亿元，同比减亏32.2%。
- 毛利率提升：2026年一季度综合毛利率为34.63%，同比提升0.65个百分点，显示出公司在成本控制和产品附加值方面有所改善。
- 盈利预期：预计2026-2028年营业收入分别为26.81亿元、31.81亿元、38.73亿元，归母净利润分别为0.29亿元、0.95亿元、1.44亿元，呈现明显增长趋势。
- 每股收益：预计2026-2028年EPS分别为0.03元、0.10元、0.15元，逐步改善。
业务发展
- 信创产品拓展：2025年，公司推进全栈信创新一代核心交易产品落地，连续中标头部券商项目，产品获得市场认可。
- 投资科技布局：公司加强投资科技业务，包括产品研发、市场体系建设，A8新一代投资交易系统已在客户端上线，整合投资管理、研究及风控产品，提升核心能力。
- AI深度融合：公司自主研发KOCA AI平台，应用于投顾、营销、客服、风控等场景，推出智能体产品，如业务百事通、智能领航员等，提升业务办理效率。
- AI Coding探索：金证开发了代码大模型K-CODE，内部试用反馈良好，有助于提升产品研发效率和质量。
关键信息
财务指标（单位：百万元）
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
4693 |
2419 |
2681 |
3181 |
3873 |
| 营业收入增长率 |
-24.6 |
-48.5 |
10.8 |
18.7 |
21.8 |
| 归母净利润 |
-202 |
-168 |
29 |
95 |
144 |
| 归母净利润增长率 |
-154.8 |
16.8 |
117.5 |
224.0 |
51.0 |
| EPS（最新摊薄） |
-0.22 |
-0.18 |
0.03 |
0.10 |
0.15 |
| 净利率 |
-4.3 |
-7.0 |
1.1 |
3.0 |
3.7 |
| ROE |
-5.5 |
-4.7 |
0.8 |
2.6 |
3.7 |
| P/E |
— |
— |
431.8 |
133.3 |
88.2 |
| P/B |
3.5 |
3.5 |
3.5 |
3.4 |
3.3 |
| EV/EBITDA |
412.3 |
-1702.0 |
181.1 |
111.5 |
89.0 |
风险提示
评级与投资建议
- 投资评级：维持“买入”评级
- 评级说明：预计2026-2028年公司股价相对基准指数涨幅将超过15%，符合“买入”标准。
股票信息
| 项目 |
数据 |
| 行业 |
IT 服务 II |
| 04 月 29 日收盘价 (元) |
13.50 |
| 总市值 (百万元) |
12,707.11 |
| 总股本 (百万股) |
941.27 |
| 自由流通股 (%) |
100.00 |
| 30 日日均成交量 (百万股) |
18.10 |
财务报表概览
利润表（单位：百万元）
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入 |
4693 |
2419 |
2681 |
3181 |
3873 |
| 营业成本 |
3602 |
1469 |
1534 |
1819 |
2228 |
| 营业税金及附加 |
26 |
22 |
25 |
32 |
39 |
| 营业费用 |
177 |
148 |
161 |
159 |
155 |
| 管理费用 |
403 |
381 |
402 |
445 |
504 |
| 研发费用 |
534 |
484 |
590 |
700 |
891 |
| 营业利润 |
-168 |
-144 |
18 |
83 |
127 |
| 净利润 |
-183 |
-166 |
28 |
90 |
138 |
| 归母净利润 |
-202 |
-168 |
29 |
95 |
144 |
| EBITDA |
38 |
-9 |
73 |
119 |
149 |
现金流量表（单位：百万元）
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 经营活动现金流 |
770 |
323 |
-339 |
159 |
350 |
| 投资活动现金流 |
-969 |
-492 |
-4 |
-200 |
-306 |
| 筹资活动现金流 |
-611 |
-86 |
-82 |
92 |
44 |
| 现金净增加额 |
-808 |
-255 |
-425 |
51 |
89 |
资产负债表（单位：百万元）
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 流动资产 |
4414 |
3820 |
3495 |
4033 |
4847 |
| 非流动资产 |
1364 |
1639 |
1562 |
1518 |
1526 |
| 资产总计 |
5778 |
5459 |
5056 |
5551 |
6372 |
| 流动负债 |
1964 |
1714 |
1287 |
1699 |
2388 |
| 负债合计 |
1994 |
1741 |
1310 |
1714 |
2397 |
| 股东权益 |
3648 |
3589 |
3618 |
3713 |
3857 |
| 负债和股东权益 |
5778 |
5459 |
5056 |
5551 |
6372 |
主要财务比率
| 指标 |
2024A |
2025A |
2026E |
2027E |
2028E |
| 毛利率 (%) |
23.2 |
39.3 |
42.8 |
42.8 |
42.5 |
| 净利率 (%) |
-4.3 |
-7.0 |
1.1 |
3.0 |
3.7 |
| ROE (%) |
-5.5 |
-4.7 |
0.8 |
2.6 |
3.7 |
| ROIC (%) |
-1.1 |
-1.5 |
0.6 |
2.0 |
2.9 |
| 资产负债率 (%) |
34.5 |
31.9 |
25.9 |
30.9 |
37.6 |
| 净负债比率 (%) |
-21.6 |
5.4 |
14.5 |
15.2 |
13.5 |
| 流动比率 |
2.2 |
2.2 |
2.7 |
2.4 |
2.0 |
| 速动比率 |
1.5 |
1.2 |
1.5 |
1.3 |
1.2 |
| 总资产周转率 |
0.8 |
0.4 |
0.5 |
0.6 |
0.6 |
| 应收账款周转率 |
7.0 |
7.2 |
9.8 |
10.2 |
10.6 |
| 应付账款周转率 |
7.7 |
4.3 |
6.8 |
7.9 |
7.6 |
| 每股经营现金流 (最新摊薄) |
0.82 |
0.34 |
-0.36 |
0.17 |
0.37 |
| 每股净资产 (最新摊薄) |
3.88 |
3.81 |
3.84 |
3.95 |
4.10 |
分析师声明
- 分析师：孙行臻、李纯瑶
- 执业证书编号：S0680526010001、S0680525070005
- 邮箱：sunxingzhen1@gszq.com、lichunyao@gszq.com
估值与投资建议
- P/E：预计2026-2028年分别为431.8倍、133.3倍、88.2倍，估值逐步下降。
- P/B：预计2026-2028年分别为3.5倍、3.4倍、3.3倍，估值略有下降。
- EV/EBITDA：预计2026-2028年分别为181.1倍、111.5倍、89.0倍，估值显著下降。
相关研究
- 《金证股份（600446.SH）：半年报业绩符合预期，agent及资管it领军或迎拐点》2025-08-28
- 《金证股份（600446.SH）：一季报业绩符合预期，模型能力提升加速产品AI化落地》2025-04-27
- 《金证股份（600446.SH）：半年报业绩符合预期，模型能力提升加速产品AI化落地》2024-09-02
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