20181016-东吴证券-胜宏科技-300476.SZ-产能良性释放_Q3业绩保持高速增长_3页_597kb
报告摘要
胜宏科技（300476）Q3业绩总结
核心内容
胜宏科技在2018年前三季度实现归母净利润2.90-3.48亿元，同比增长50.00%-79.98%。其中第三季度归母净利润0.90-1.48亿元，同比增长14.51%-88.18%。公司预计2018-2020年净利润分别为4.6、6.8、9亿元，对应EPS分别为0.6、0.89、1.17元，PE分别为23.3、15.8、12倍。分析师维持“买入”评级。
主要观点
1. 业绩增长动力强劲
- Q3业绩保持高速增长，延续Q2的高增长态势。
- 产能释放是业绩增长的主要驱动力，智慧工厂3层、4层已满产，为业绩提供显著增量。
- 高多层板需求旺盛，公司在网通、计算机、服务器、工控医疗等领域持续深耕。
2. 智慧工厂提升运营效率
- 工业4.0标准的智慧工厂建设，推动生产工艺流程全面创新和智能化改造。
- 自动化程度与柔性生产能力显著增强，提升生产效率。
- 产品交期缩短、人均产值提升、产品良率提高，带来毛利率持续改善。
3. 人民币贬值改善利润
- 自2018年第二季度以来，人民币持续贬值，汇兑损失大幅减小，改善公司利润率。
4. 行业集中度提升，公司受益
- 受环保政策及上游原材料涨价影响，行业低端产能逐步出清，集中度提升。
- 公司作为优质内资龙头，拥有较强的议价能力，顺利传导成本压力，受益于产品单价提升。
5. 产能扩张计划推进
- 4层已满产，5层、6层及HDI产品相继投产，预计年底产能将达到550万平。
- 产能跟进后，全年业绩有望保持高速增长。
关键信息
财务预测（单位：百万元）
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,442 | 3,934 | 5,802 | 7,607 |
| 归母净利润 | 282 | 464 | 684 | 899 |
| 每股收益（元/股） | 0.37 | 0.60 | 0.89 | 1.17 |
| P/E（倍） | 38.35 | 23.28 | 15.81 | 12.02 |
财务指标
| 指标 | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 26.0% | 26.0% | 26.1% | 26.3% |
| 销售净利率（%） | 11.5% | 11.8% | 11.8% | 11.8% |
| ROE（%） | 10.4% | 13.8% | 17.4% | 19.2% |
| ROIC（%） | 10.0% | 12.9% | 16.1% | 17.7% |
| 资产负债率（%） | 34.1% | 40.5% | 45.4% | 46.8% |
股票数据
| 指标 | 值 |
|---|---|
| 收盘价（元） | 14.04 |
| 一年最低/最高价（元） | 10.84/18.56 |
| 市净率（倍） | 3.90 |
| 流通A股市值（百万元） | 10653.48 |
风险提示
- 下游客户销量不及预期；
- 屏下指纹、柔性OLED、3DSensing等新技术渗透缓慢。
投资评级
- 公司投资评级：买入（预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上）；
- 行业投资评级：未明确，但整体保持积极态度。
相关研究
- 《胜宏科技（300476）：Q3展望延续高增长，优质PCB龙头受益集中度提升》 - 2018-08-20
- 《胜宏科技（300476）：新增产能如期释放，业绩高速增长》 - 2018-07-12
- 《胜宏科技（300476）：受益行业景气，产能快速扩张》 - 2018-05-28
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