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中国同辐 (1763.HK) 买入分析总结

核心内容概述

中国同辐 (1763.HK) 是中国核医药领域的龙头企业，具备较高的行业壁垒和稳定的市场地位。公司业务涵盖药品、放射源产品、辐照服务、放射治疗设备及相关服务等多个板块，各板块在2022年上半年均实现了显著增长。基于其稳健的业绩表现和良好的发展前景，研究机构给予公司“买入”评级，并设定了目标价为22.70港元，较现价有35%的上涨空间。

主要观点

• 业绩增长显著：2022年上半年公司实现收入26.20亿元人民币，同比增长27.3%；毛利增长15.5%至15.33亿元；归母净利润增长4.0%至1.11亿元。
• 各板块业务齐头并进：药品收入占比最高，达67.3%，贡献了83.3%的毛利；放射治疗设备及相关服务收入同比增长152.1%，成为增长最快的板块；辐照业务和放射源产品也分别增长18.0%和10.8%。
• 研发实力突出：公司拥有7款在研放射性药品，其中碘[131I]-MIBG注射液和氟[18F]化钠注射液已进入临床III期，预计2023年递交上市申请。
• 国际化布局加速：公司设立国际化平台，与马来西亚、阿根廷等国家的企业开展合作，拓展海外市场。
• 财务表现稳健：公司毛利率保持在63%以上，净利率稳步提升，资产负债率稳定，经营现金流保持良好。
• 盈利预测乐观：预计2022-2024年收入分别为58.3亿、67.73亿和78.85亿元人民币，EPS分别为1.2元、1.37元和1.63元。

关键信息

股票信息

• 目标价：22.70港元
• 现价：17.46港元
• 预计升幅：35%
• 总股本：3.20亿股
• 总市值：56亿港元
• 52周高低：25.91/16.56港元
• 每股净资产：19.16元
• 净资产：61.31亿元
• 总资产：108.78亿元

股东结构

• 中国核工业集团有限公司：33.35%
• 中国原子能科学研究院：18.30%
• 中国核动力研究设计院：14.69%

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：22.70港元
• 对应PE：2022年17.1倍
• 上涨空间：35%

风险提示

• 行业政策风险
• 新产品研发进度低于预期

业务板块表现

1. 药品板块

• 收入：17.64亿元人民币，同比增长10.6%
• 占比：公司总销售收入的67.3%
• 毛利占比：83.3%
• 主要产品：碘[125I]密封籽源、氯化锶[89Sr]、碘[131I]口服液、氟[18F]化钠注射液等
• 市场应用：神经内分泌瘤、前列腺癌、神经退行性疾病、帕金森病、类风湿性关节炎等
• 研发进展：碘[131I]-MIBG注射液和氟[18F]化钠注射液进入临床III期，预计2023年递交上市申请

2. 放射源产品板块

• 收入：1.72亿元人民币，同比增长10.8%
• 占比：公司总销售收入的6.6%
• 主要产品：钴源、伽玛刀源
• 市场拓展：向马来西亚TG公司交付首批钴源，与阿根廷DIOXITEK公司签署合作协议

3. 辐照板块

• 收入：0.74亿元人民币，同比增长18.0%
• 占比：公司总销售收入的2.8%
• 主要服务：医疗器械、食品、中药及化妆品的灭菌服务

4. 放射治疗设备及相关服务板块

• 收入：2.69亿元人民币，同比增长152.1%
• 占比：公司总销售收入的10.3%
• 主要进展：新型头体合一伽玛刀设备研发完成，样机进入型检阶段；推进高端国产化放疗设备的市场推广

5. 其他业务板块

• 收入：3.40亿元人民币，同比增长145.9%
• 占比：公司总销售收入的13.0%
• 主要业务：进口放射源、医用核素、进口放射性药品、核仪器仪表、医疗器械的贸易服务
• 拓展方向：与国际化药厂合作引进先进放射性药物、医院耗材集约化管理服务、医疗器械进口代理销售

财务分析

现金流量表现

• 净利润：2022E为384.1百万，同比增长14.4%
• 营运现金流：2022E为584.1百万，较2021A有所下降
• 投资活动现金流：2022E为-544.4百万，主要用于资本开支
• 融资活动现金流：2022E为100.0百万，公司融资能力较强
• 期末持有现金：2022E为2281.1百万，现金储备较为充足

总结

中国同辐在核医药领域具有明显优势，业务板块发展均衡，收入和利润均保持增长。公司积极拓展国际市场，加强研发投入，推动新产品上市。尽管存在政策和研发风险，但其基本面稳健，盈利预测乐观，因此维持“买入”评级，目标价为22.70港元，对应2022年17.1倍PE，具备35%的上涨空间。