20210424-光大证券-中国同辐-01763.HK-2020年报点评_核医学龙头稳步发展_内生+外延持续丰富产业布局_4页_500kb

中国同辐（1763.HK）2020年报总结

核医学龙头稳步发展，内生+外延持续丰富产业布局

中国同辐作为核医学领域的龙头企业，在2020年表现出稳健的发展态势。尽管上半年受到疫情影响，业绩出现下滑，但下半年随着疫情防控形势好转，收入和利润均呈现积极恢复。公司全年营业收入达42.74亿元，同比增长7.15%；归母净利润为2.14亿元，同比下降35.09%；经营性净现金流为2.92亿元，同比下降51.50%；每股收益为0.67元。

核心业务表现

药品业务

• 营收29.70亿元，同比下降10.01%。
• 放射性药物在疫情防控期间保持市场供应，全年实现较好正增长。
• 子公司中核海得威营收13.98亿元，同比下降16.19%，主要受医院停诊影响，预计2021年将恢复增长。

放射源产品

• 营收4.12亿元，同比增长24.25%。
• 钴-60辐照源出口销售收入1.15亿元，同比持平；钴-60伽马刀放射源销售收入0.45亿元，同比增长19.6%；铱-192无损测试放射源销售收入0.46亿元，同比增长60.1%。

放射治疗设备及相关服务

• 营收2.30亿元，同比增长115.3%。
• 放疗设备销售收入1.36亿元，同比增长88.11%。
• 通过拓展新渠道和加强医院合作，实现放疗设备业务的快速增长。

辐照业务

• 营收0.96亿元，同比增长28.56%。
• 抗疫期间完成大量医用防护物资的辐照灭菌工作，为抗击疫情做出重要贡献。

独立医学检验实验室服务及其他相关服务

• 营收5.10亿元，同比增长377.5%。
• 独立医学检验实验室服务营收1.29亿元，同比增长74.21%。
• 医疗物资销售收入3.67亿元，相比上年增加3.52亿元。

产业布局与研发进展

产业布局

• 2020年医药中心网络布局及华北医药基地等重大项目建设取得重要进展。
• 已投产医药中心覆盖17个地区，重庆二期等正电子药物生产线完成取证并投产。
• 华北医药基地完成土地摘牌，落地河北涿州。
• 云南、四川等地医药中心通过环保检查并取得辐安证。

研发进展

• 研发人员达410名，覆盖放射性药物、放疗设备、新冠诊断产品、辐照灭菌等领域。
• 辐照灭菌技术取得突破，将灭菌时间从7-14天缩短至1天以内。
• 4项新冠诊断试剂产品获得欧盟CE认证。
• 治疗用碘[131I]化钠胶囊于2021年4月获批上市，碘[131I]苄胍注射液和氟[18F]化钠溶液进入III期临床试验。

合作拓展

• 与拜耳签署独家经销协议，引进新型α粒子靶向药物多菲戈。
• 与GE医疗达成战略合作，推进新型放射性示踪剂注射液临床试验。
• 与韩国FutureChem合作开发放射性新药。
• 与海南博鳌乐城先行区签署服务商协议，成为首个具备放药经营和运输资质的供应商。
• 加强与国内医院合作，推广核医学整体服务解决方案。

盈利预测与估值

• 2021-2023年盈利预测：
  • 归母净利润预测分别为3.98亿元、4.83亿元、5.86亿元，分别同比增长86.17%、21.41%、21.31%。
  • EPS预测分别为1.24元、1.51元、1.83元。
  • 对应PE分别为19倍、16倍、13倍。
• 维持“买入”评级：基于核药业务复苏预期，公司基本面稳健，估值合理。

风险提示

• PETCT等设备装机量低于预期。
• 核药房布局建设进度不及预期。
• 独立医学检验业务面临竞争加剧风险。

附表：公司盈利预测与估值简表

估值方法的局限性说明

本报告的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系说明

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。
• 无评级：因无法获取必要的资料，或公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或其他原因，致使无法给出明确的投资评级。

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数。
• 中小盘基准为中小板指。
• 创业板基准为创业板指。
• 新三板基准为新三板指数。
• 港股基准指数为恒生指数。

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