20210930-国元国际控股-中国同辐-01763.HK-核医药龙头壁垒高_业绩有望确定持续增长_6页_998kb

中国同辐（1763.HK）买入评级总结

核心内容

中国同辐（1763.HK）是一家在中国核医药行业占据领先地位的企业，专注于影像诊断及治疗用放射性药品的研发与生产，同时涉足放射源产品、辐照技术服务及独立医学检验实验室服务等业务。公司凭借强大的研发能力和广泛的市场布局，实现了业绩的持续增长，并在2021年中期表现出强劲的恢复势头。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年中期公司实现收益约24.73亿港元，同比增长47.1%；归母净利润为1.28亿港元，同比增长63.0%；净利润为1.28亿港元，同比增长64.1%。公司毛利率稳定在66%左右，盈利能力良好。
• 业务板块增长显著：药品销售收入同比增长64.6%，成为主要增长动力；辐照及技术服务收入同比增长62.71%；独立医学检验实验室服务及其他相关业务收入同比增长91.4%，显示业务多元化趋势。
• 行业龙头地位稳固：公司是中国放射性药品市场的核心供应商，拥有国内唯一的钴-60、医用钴-60等放射源产品生产资质，市场占有率高。
• 研发实力突出：公司拥有410名研发人员，持续推动新产品开发及现有产品的优化升级，目前有7种在研放射性药品，其中部分已进入临床试验阶段。
• 未来增长预期明确：预计未来三年公司业绩增速将超过20%，2021-2023年收入分别为55.12亿、67.90亿和81.77亿元人民币；每股盈利（EPS）分别为1.01元、1.23元和1.51元。
• 目标价与估值：当前股价为21.00港元，目标价为30.35港元，对应2021年25.08倍市盈率（PE），较现价有约44.52%的上涨空间，维持“买入”评级。

关键信息

重要数据

主要股东

• 中国核工业集团有限公司：33.35%
• 中国原子能科学研究院：18.30%
• 中国核动力研究设计院：14.69%

业务构成

• 放射性药品：主要盈利来源，2021年中期销售收入为15.89亿元人民币
• 放射源产品：销售收入为1.41亿元人民币
• 辐照及技术服务：销售收入为1.46亿元人民币
• 独立医学检验实验室服务及其他相关业务：销售收入为1.48亿元人民币

未来预测

风险提示

1. 行业政策风险，药品价格可能下降；
2. 新产品研发进度可能低于预期。

财务分析

• 盈利能力：毛利率保持在66%左右，净利率稳定在5.9%左右，ROE呈上升趋势，从2016年的28.2%提升至2023年的13.4%。
• 营运表现：应收账款天数从2016年的187.6天降至2023年的124.2天，显示公司回款效率提高。
• 财务状况：净负债资产负债率稳定在0.4左右，公司财务结构稳健。
• 现金流：2021年中期营运现金流为95.7百万港元，投资活动现金流为-313.5百万港元，融资活动现金流为-42.7百万港元。

投资评级定义

免责条款

• 本报告信息来源于公开资料，不构成投资建议；
• 报告观点可能随时更改，不保证准确性；
• 投资者需独立评估并自行承担风险；
• 分析师与公司无财务权益关系，报告内容仅为个人研究观点。