20140116-招商证券-电力及公用事业_发展专题研究之二-水价改革_水到渠成_水务发展_风生水起__27页_1mb

水价改革与水务行业发展分析总结

核心内容

2014年，我国水价改革全面启动，水务行业发展迎来重要机遇。改革的主要动因包括人均水资源匮乏、水资源浪费和污染严重、以及三中全会推动的市场化改革。随着南水北调等大型水利工程的贯通，水价面临大范围调整，水务板块上市公司有望受益。

主要观点

• 水价改革势在必行：我国水资源人均占有量仅为全球平均水平的1/4，水资源浪费和污染严重，水价改革是解决这些问题的关键手段。
• 水价构成渐成体系：水价由资源水价、工程水价和环境水价三部分构成，但定价机制仍需完善。
• 水价偏低制约行业发展：我国居民水费支出占人均可支配收入的比例仅为0.63%，远低于国际合理水平（3%），水价调整势在必行。
• 阶梯水价推动行业整体受益：阶梯水价的实施将提升整体水价水平，预计水价增幅空间较大（50% - 200%），水务企业将显著受益。
• 水务行业投资机会显著：建议重点关注水务龙头、价格敏感性高的公司以及水表类公司，如首创股份、瀚蓝环境、洪城水业、江南水务、三川股份和新天科技。

关键信息

一、水资源现状

• 我国年平均水资源总量约为2.8万亿立方米，但人均水资源量仅为2093立方米，全球排名第109位。
• 水资源分布极不均衡，北方仅为南方的1/4，且时间分布也存在明显差异。
• 农业用水占比高达63%，工业用水占23%，生活用水占12%，生态环境补水占2%。

二、水价构成与定价机制

• 水价由资源水价（水资源费）、工程水价（供水成本）和环境水价（污水处理费）构成。
• 当前水价结构中，自来水价格占66%，污水处理费占29%，水资源费占约5%。
• 水价制定遵循“补偿成本、合理收益、节约用水、公平负担”原则，采用成本加成模式。

三、水价调整与行业影响

• 水价整体偏低，制约水务行业的发展，预计未来水费支出占比将提升至1% - 2%。
• 水价调整将带来行业收入的显著增长，如情景1（1%）将增加563亿元，情景3（2%）将增加2410亿元。
• 水价上涨对水务公司业绩形成利好，尤其是自来水和污水处理费敏感的公司。

四、投资建议

• 水务龙头：如首创股份，凭借规模和品牌优势，有望在水价调整中获得较好收益。
• 价格敏感性高的公司：如瀚蓝环境、洪城水业和江南水务，将受益于水价上调。
• 水表类公司：如三川股份和新天科技，将受益于阶梯水价带来的“一户一表改造”工程。

五、风险提示

• 市场风险：水价改革进度可能滞后，影响行业收益。
• 估值风险：宏观经济和大盘波动将影响相关个股的估值。

结构与数据支持

• 图表与数据：包括水资源总量、用水结构、水价走势、污水处理费、水资源费、水价调整对行业的影响等。
• 政策支持：三中全会、发改委、住建部等发布的多项政策推动水价改革。
• 行业现状：水务行业固定资产投资年均增速达21%，但水价仍偏低。

行业趋势与展望

• 水价改革将逐步市场化，反映资源稀缺程度和环境成本。
• 阶梯水价将促进节约用水，提升行业整体收益。
• 水资源费改税、污水处理费提升是改革的重要方向，有助于保护环境。
• 水价改革将推动水务行业向更透明、更可持续的方向发展。