可转债市场中期策略：守住战果，权益结构做文章-20210614-兴业证券-70页_2mb

可转债市场中期策略总结

核心内容

本报告分析了2021年上半年可转债市场的表现与结构变化，并展望了下半年市场可能的走势。报告指出，市场在“流动性”与“景气度”之间出现较大波动，不同板块呈现分化趋势。转债市场整体估值抬升，但核心资产转债稀缺，周期类转债波动剧烈，成长股则在流动性宽松背景下获得估值支撑。

主要观点

1. 上半年市场特点：

   • 市场风格短暂切换，高低估值回归；
   • 白马品种强势回归，部分成长股估值超预期；
   • 周期股表现未能匹配大宗商品强势，市场对“超级通胀”存在分歧；
   • 成长股与周期股均表现出“短视”特征，成长股估值再次拉高，周期股估值已深调。

2. 转债市场表现：

   • 低价券持续修复，整体估值提升；
   • 核心资产转债稀缺，周期类波动剧烈；
   • 权益行情整体性提升，部分转债分享到题材机会。

3. 下半年展望：

   • 市场可能进入结构性行情，流动性与景气度的持续性是关键；
   • 美联储逐步进入Taper节奏，国内货币政策维持为主；
   • 权益市场可能处于存量博弈状态，转债需关注正股基本面。

关键信息

成长方向

• 新能源汽车链：目前景气度最高，业绩增长确定性强。推荐关注动力电池、隔膜、电解液、热管理等环节的优质品种。
• 半导体产业链：国产替代空间大，短期景气度高。推荐关注IC设计、光刻胶、靶材等细分龙头。
• 光伏：短期受硅料影响，但长期增长逻辑清晰。推荐关注隆基、通威、天合光能等品种。
• 医疗服务与原料药：受益于流动性宽松，关注下半年可能上市的优质品种。

周期方向

• 农药：供给偏紧，需求持续性可能超预期，推荐利尔转债、洋丰转债。
• 玻璃：供给刚性，需求旺盛，推荐旗滨转债。
• 石化：头部企业快速扩张，推荐盛虹转债、恒逸转债。
• 金属加工：成本优势明显，推荐海亮转债、鸿路转债。
• 造纸：旺季来临，关注鹰19转债、奥瑞转债。

金融方向

• 银行：部分品种业绩释放能力强，推荐苏银转债、苏行转债、杭银转债、南银转债。
• 券商：短期看点不多，推荐东财转3。

其他行业

• 养殖：猪价磨底，关注成本控制能力强的牧原股份。
• 医药：关注下半年可能上市的药石科技、康泰生物、健帆生物等。

推荐品种

风险提示

• 海外波动加大；
• 基本面变化超预期；
• 流动性变化超预期；
• 监管政策超预期。

总结

• 下半年市场可能呈现结构性行情，需关注流动性与景气度的持续性；
• 成长股需在关注景气度的同时，紧跟流动性变化；
• 周期股需关注业绩增长的持续性；
• 转债市场整体估值较高，需关注正股基本面与行业趋势，灵活调整策略。