20210614-华创证券-可转债周报_又见发行高峰_短线交易影响如何__18页_1mb

报告摘要

债券周报总结

核心内容

一、又见发行高峰，短线交易影响如何？

2021年1月31日起，可转债被纳入短线交易规定，对大股东配售行为产生一定影响。原股东配售比例均值有所下降，2021年上半年平均为55.52%，较2020年同期及下半年均下降。原股东优先配售的动机包括防止股权摊薄、正股质地以及当期打新收益率等。正股质量较高的转债如银轮转债、三花转债，其原股东配售比例较高，分别为67.50%和74.08%。而基本面热度不高的转债如起帆转债、绿茵转债，其配售比例较低。

1月31日后启动发行的转债中，大股东持有比例较高的包括环旭转债、日丰转债、盛虹转债、洋丰转债等。建议关注大股东持债比例较高的低价转债如环旭转债、傲农转债、拓斯转债、金田转债等，这些转债存在减持可能，后期或有业绩驱动等利好。

二、主题活跃，关注中报业绩预期

本周创业板指涨幅较大，达1.72%，而上证指数微跌0.06%。正股在维稳行情下，风险偏好有所波动。新能源汽车指数前半周回调，周四上涨；鸿蒙主题概念个股和个券周内强势。钢铁、采掘等板块后半周反弹，周期行业个券跟随上涨。

转债估值震荡，平均转股溢价率略升至26.70%。破面个券占比继续下降，6月11日收盘价低于100的个券支数占比为6.56%。低价格分位数继续上涨，5%和25%分位数分别上涨0.53%和0.64%。市场现存可转债376支，余额规模5900亿元左右，其中三花转债、银轮转债、长汽转债等尚未上市交易。

三、周度复盘：指数震荡，一级发行规模大

上周中证转债指数下跌0.16%，上证指数下跌0.06%。可转债市场共364支交易，其中173支上涨，191支下跌。涨幅前五为思特转债（71.92%）、三角转债（30.90%）、小康转债（22.85%）、凯发转债（15.30%）、华通转债（14.66%）。跌幅前五为维格转债(-13.66%)、伊力转债(-9.80%)、太阳转债(-9.19%)、鸿达转债(-8.47%)、精达转债（-7.88%）。

赎回条款变动不大，仅三支转债公告提前赎回，合计余额规模54.71亿元。下修条款触发面仍大，截至6月11日，共138支可转债触发下修条款。大股东持债比例、回售压力以及股权稀释比例是筛选下修标的的重要因素。

四、风险提示

正股波动较大、转债估值压缩、业绩增长不及预期、外围市场波动等。

主要观点

短线交易规定影响：可转债纳入短线交易规定后，原股东优先配售比例下降，部分优质转债仍吸引大股东配售。
发行预案情况：2021年1-5月，66家上市公司发布可转债预案，合计融资规模1556亿元，虽预案支数下降，但因大盘转债出现，融资规模仍超过去年同期。
市场趋势：创业板指涨幅较大，鸿蒙主题活跃，周期行业个股和个券跟随上涨。
中报业绩预期：关注二季度上游大宗商品涨价对中游企业的影响，以及政策扶持或行业景气向上的品种，如军工、电子、新能源汽车等。
碳中和主题：关注能源端的福能转债、核能转债、运达转债等，以及产业和消费端的环保行业个券如伟20转债、维尔转债等。

关键信息

可转债发行：2021年1月31日后启动发行的转债中，大股东持债比例较高的包括环旭转债、日丰转债、盛虹转债、洋丰转债等。
市场表现：创业板指涨幅较大，鸿蒙主题概念活跃，周期行业个股和个券跟随上涨。
转债估值：平均转股溢价率震荡略升，破面占比下降，低价格分位数继续上涨。
下修条款：截至6月11日，共138支可转债触发下修条款，主要考虑大股东持债比例、回售压力及股权稀释比例。
一级市场发行：南银转债、长汽转债等5支转债启动发行，待发转债规模超500亿元。

建议关注个券

财报业绩埋伏个券：
- TMT行业：军工行业三角转债（待上市）。
- 电子行业：环旭转债、洁美转债、利德转债、大族转债。
- 计算机行业：淳中转债、朗新转债、卫宁转债。
- 汽车及新能源汽车产业链：中鼎转2、星源转2、鹏辉转债、银轮转债（待上市）。
- 周期品：明泰转债、嘉元转债、海亮转债、利民转债、新凤转债、恒逸转债、旗滨转债。
- 大金融转债：苏银转债、杭银转债、张行转债、无锡转债。
碳中和主题：
- 能源端：福能转债、核能转债、运达转债、东缆转债、天能转债。
- 产业和消费端：伟20转债、维尔转债、长集转债、龙净转债。