20210530-兴业证券-可转债研究_短势或仍在_中期记初心_26页_2mb

可转债市场分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2021年5月可转债市场的表现，指出当前市场正处于流动性宽松阶段，权重品种估值修复明显，但需警惕流动性预期波动。同时，回顾了2016年和2019年两次权重品种估值修复的历史经验，指出当前市场与历史周期相似，但后续走势仍取决于货币政策和权益市场表现。

主要观点

1. 权重品种估值修复

• 大秦、国君等权重转债本周出现估值提升，资金面宽松是主要推动因素。
• 债市收益率快速下行（约20bp），纯债收益率逼近前低，推动了转债估值修复。
• 历史对比：2016年Q3和2019年Q3也出现类似情况，权重转债在债牛后期或债熊前期出现估值抬升，且伴随正股上涨。

2. 流动性预期波动

• 当前市场对七月前的流动性预期趋于一致，但存在不确定性。
• 权重转债的估值提升可能预示流动性预期分歧的出现，需警惕后续资金面收紧。

3. 市场策略建议

• 短期：结构性机会大于指数性机会，建议关注估值与业绩匹配的品种。
• 中期：需谨慎追高，关注基本面改善和业绩增长的品种。
• 高估值品种：若对正股后市表现不乐观，可适度换仓兑现收益。

关键信息

市场表现

• 股市：本周A股全面上涨，上证指数涨3.28%，深证成指涨3.02%，创业板指涨3.82%。
• 转债市场：转债表现优于正股，整体估值提升，但成交量下降，波动小于正股。
• 行业表现：非银金融、家用电器和食品饮料行业领涨，转债整体涨幅优于金融转债。

估值变化

• 转股溢价率：整体下降，偏股型转债溢价率小幅波动下降。
• 权重转债：估值提升主要受流动性宽松影响，但后续提升空间有限。
• 高YTM组合：推荐低价、信用资质好、YTM保护性强的品种，如侨银、强力、交建等。

量化组合推荐

• 多因子组合：推荐海亮、鼎胜、嘉元等，注重正股因子和修正溢价率。
• 北向资金组合：推荐苏银、乐普、星源转2等，关注北向资金流入和正股动量。

6月组合推荐

白马组合

• 推荐品种：东财转3、旗滨转债、鹰19转债、海亮转债、嘉元转债、乐普转2、星源转2等。
• 调出品种：福20、杭银、万青、洁美等。

高YTM组合

• 推荐品种：侨银、强力、交建、贵广、金诺、清水、华钰、汉得、迪森、新星、大业、祥鑫等。

量化组合1—多因子组合

• 推荐品种：海亮转债、鼎胜转债、嘉元转债、九典转债、灵康转债、奇正转债、星源转2等。

量化组合2—北向组合

• 推荐品种：苏银转债、乐普转2、星源转2、国君转债、国投转债、财通转债、长证转债等。

市场回顾

• 成交额：本周A股成交额接近万亿，市场热情显著提升。
• 债市表现：长端利率小幅上行，受资金面收紧和止盈情绪影响。
• 转债表现：整体涨幅优于正股，非金融转债、小盘转债、纯债指数表现较好。

一级市场发行进度

• 近一年发行预案：共130只，合计拟发行金额2809.69亿元。
• 本周进展：多家公司发布董事会预案或通过股东大会，包括华宏科技、新疆天业、兴业银行等。
• 已核准但未发行：30家公司，总规模691.73亿元。

风险提示

• 基本面变化超预期
• 流动性变化超预期
• 监管政策超预期