20210530-兴业证券-_兴证金工_兴财富第263期_积极因素仍在_反弹有望持续_13页_1mb

报告总结

核心内容

本报告由兴业证券金工团队发布，分析师于明明和刘海燕分别从宏观基本面、技术指标、资金流向及市场风格等角度对A股市场及利率债进行择时分析，认为近期市场积极因素占优，有望持续回暖。

主要观点

1. A股市场择时观点

• 当前市场状态：看多因子数量占优，市场流动性偏松，投资者风险偏好提升，积极因素仍占主导。

• 长期与中期信号结合：通过朴素贝叶斯分类器对长期与中期择时信号进行结合，得出综合择时信号。

• 信号逻辑：

  • 当长期与中期信号均为看多时，市场上涨概率更高。
  • 当两者信号均为看空时，市场下跌概率更高。
  • 当两者信号矛盾时，以月频信号为准。

• 历史表现：从2003年1月10日至2021年5月28日，模型等权配置各因子的中期择时策略年化收益率达28.84%，纯多头策略年化收益率为21.05%，显著高于万得全A的年化收益率9.91%。

2. 大小盘轮动策略

• 当前轮动建议：根据最新因子分析，本周建议配置创业板指。
• 因子分析：动量指标显示小盘表现更优，但综合预测认为创业板指更优。
• 历史表现：从2010年6月2日至2021年5月28日，轮动策略的多空年化收益率达15.93%，相对配置策略的收益波动比为0.81，显著优于等权配置。

3. 利率债择时观点

• 当前信号：本周对利率债发出看空信号。
• 因子分析：
  • 估值因子看空（10年期国债收益率处于历史30.78%分位点）。
  • 工业增加值差分因子看多。
  • CPI同比差分因子看空。
  • 债券净价指数动量因子看多。
  • 短期资金流向看空（A股近期反弹，资金可能从债市流向股市）。
• 历史表现：从2006年11月21日至2021年5月28日，模型等权配置因子的利率债择时策略年化收益率达3.20%，纯多头策略年化收益率为1.77%，显著高于中债国债总净价指数的年化收益率0.23%。

关键信息

市场风格与因子表现

• 沪深300与创业板指：本周沪深300上涨3.64%，创业板指上涨3.82%，两者走势相近，但综合预测倾向创业板指。
• 流动性因子：近期流动性因子表现占优，但部分短期利率指标（如Shibor2W、ShiborON）略高于20个交易日前水平，发出偏空信号；七天期回购利率处于历史偏低分位点，发出看多信号。
• 技术指标：万得全A最近20个交易日上涨4.75%，最近60个交易日上涨1.28%，动量指标看多；美元兑离岸人民币汇率下行，对风险偏好有正面影响。

择时模型

• 长期择时模型：关注估值，以股息率计算的风险溢价因子看多。
• 中期择时模型：综合考虑实体经济、物价水平、资金流动性、风险偏好等因素，发出看多信号。
• 利率债择时模型：结合估值、基本面、通胀、技术指标和资金流向，发出看空信号。

风险提示

• 择时模型结论基于历史数据和合理假设，存在市场环境变化导致失效的风险。
• 报告不构成投资建议，投资决策需结合个人投资目标和风险承受能力。

投资建议

• A股市场：当前积极因素占优，市场有望持续回暖，建议关注创业板指。
• 利率债市场：当前看空信号，建议谨慎对待利率债配置。

附录：分析师信息

• 于明明：yumingming@xyzq.com.cn，S0190514100003
• 刘海燕：liuhaiyan@xyzq.com.cn，S0190520080002