20210530-国金证券-策略周报_资金面做短看长_人民币双向波动_8页_629kb

股票投资策略简报总结

核心内容

本报告由国金证券总量研究中心发布，围绕当前股票市场资金面、人民币汇率走势、市场整体趋势以及行业配置建议展开分析。报告指出，近期股市震荡上行主要得益于资金面持续宽松和人民币快速升值，但这种宽松态势正面临专项债发行加速和通胀上行的双重压力。同时，人民币汇率的中长期趋势仍为升值，但短期可能重回双向波动。市场整体预计将呈现宽幅震荡，中长期则为结构性行情，指数区间波动。

主要观点

1. 资金面宽松与潜在压力

• 资金面宽松：近期市场震荡上行与资金面持续宽松密切相关，央行对流动性的呵护是主要原因。
• 专项债发行压力：2021年5月专项债发行规模占全年约16%，低于2020年和2019年同期的60%和40%，但后续发行可能加速，对资金面形成扰动。
• 通胀压力：PPI可能在三季度末见顶，持续上行的通胀对资金面形成压力，影响市场流动性。

2. 人民币升值趋势与汇率波动

• 短期升值：人民币快速升值与美元指数回落有关，反映欧元区经济恢复和美联储按兵不动。
• 中长期趋势：人民币升值趋势确定，汇率中枢长期上移。但随着美联储可能进入紧缩周期，美元指数或由弱转强，人民币汇率或重回双向波动。
• 利率差影响：中美利差的背离可能在未来趋缓，推动汇率回归合理水平。

3. 市场观点：宽幅震荡

• 短期反弹压力：资金面宽松或延续至建党百年庆祝日，但专项债加速发行和通胀上行可能带来扰动。
• 中长期走势：市场呈现结构型行情，指数区间波动。经济企稳和流动性趋紧的宏观组合下，估值压力与业绩支撑并存。
• 业绩支撑：A股企业业绩增速明显回升，预计非金融上市公司业绩增速达30%左右，市场不易出现单边熊市。

4. 行业配置建议

• 低估值板块：如银行、保险，具备估值修复和利率曲线陡峭化受益的潜力。
• 困境反转板块：如航空、机场、酒店、旅游，行业最坏阶段已过，疫情控制后需求有望爆发。
• 中游资本品：如设备制造，受益于产业链资本开支扩张，关注半导体设备、锂电设备、自动化设备等。
• 高景气板块：如半导体，具备高增长和估值性价比，长期值得关注。

关键信息

• 资金面与PPI背离：资金利率和国债利率与PPI等基本面指标明显背离，这种背离可能不会长期持续。
• 解禁压力：6月为全年解禁高点，超过8000亿元，解禁对市场的影响取决于市场强弱。
• 风险提示：
  • 经济复苏不及预期
  • 宏观流动性收缩风险
  • 拜登加税等政策超市场预期

图表参考

• 图表1：资金利率和国债利率走势与PPI等基本面指标明显背离
• 图表2：新增专项债发行累计规模占全年发行规模比重
• 图表3：人民币汇率升值伴随着美元指数的下行
• 图表4：人民币汇率与中美利率差值
• 图表5：重要事件前瞻

结论

整体来看，当前市场在宽松资金面和人民币升值的推动下震荡上行，但中长期来看，市场将回归结构性行情，指数区间波动。建议投资者关注低估值、困境反转、中游资本品及高景气科技板块，如半导体等。同时，需警惕经济复苏不及预期、流动性收缩及政策变化等风险。