20240616-国投证券-若M1没法看_那应该看什么__30页_4mb

• 市场表现：本周沪指回落至3033点，成交额维持在7500亿附近，市场呈现缩量滞涨特征，符合“震荡市底色”判断。

• M1定买卖失效分析：2014年后M1与A股市场同步性下降，其定价有效性减弱，主要因地产周期影响力下降及金融与通胀传导路径受阻。

• 央地财政支出增速差：该指标自2017年起与沪深300（滞后3个月）高度正相关，可作为A股市场定价的前瞻指标，特别在特别国债和化债措施落地后可能推动市场回升。

• 科技成长：半导体、消费电子等板块近期反弹，但缺乏持续增量资金支持，定性为缩量环境下的超跌反弹，短期关注资金扩散至通信、计算机等领域。

• 大盘价值高股息：中期仍有效，公用事业细分领域ROE中枢有望上移，成为高股息策略的核心胜负手；银行和煤炭等传统板块面临ROE下行风险。

• 大盘成长出海：基于产业全球竞争力的定价逻辑有效，出海50指数机构仓位较低，中期ROE上移和估值提升预期明显，短期关注外部需求和通胀差。

• 风险提示：国内政策不及预期、海外货币政策变化超出预期。

分析师声明：报告由林荣雄、邹卓青、黄玮宗撰写，具备证券投资咨询执业资格，分析师声明遵循行业规范，不构成投资建议。