20251219-海通国际-2025年11月金融数据点评_M1增速_能否企稳_15页_4mb

报告摘要

M1增速：能否企稳 —— 2025年11月金融数据点评总结

核心内容概述

本报告分析了2025年11月中国金融数据，重点讨论了社融、信贷和M1增速的变化，并对未来M1增速是否能够企稳进行展望。报告指出，M1增速回落较快，但仍有边际企稳的可能。

主要观点

社融数据表现：
- 2025年11月社融存量增速降至7.7%（前值8.0%）。
- 新增社融2.49万亿元，同比多增1597亿元。
- 政府债新增1.20万亿元，同比少增1048亿元。
- 企业债新增4169亿元，同比多增1788亿元，主要由于2024年同期低基数及政策支持科创债市场发展。
- 股票融资回落，新增342亿元，同比少增86亿元。
- 委托贷款减少188亿元，同比多减5亿元。
- 信托贷款新增844亿元，同比多增753亿元。
- 未贴票新增1490亿元，同比多增580亿元。
信贷情况：
- 11月信贷新增3900亿元，同比少增1900亿元。
- 企业和居民贷款均延续回落趋势。
- 企业中长贷新增1700亿元，同比少增400亿元。
- 企业短贷新增1000亿元，同比多增1100亿元。
- 票据融资新增3342亿元，同比多增2119亿元。
- 居民中长贷新增100亿元，同比少增2900亿元。
- 居民短贷减少2158亿元，同比多减1788亿元。
- 非银贷款减少147亿元，同比少减554亿元。
货币情况：
- 11月M1增速为4.9%（前值6.2%），M2增速回落至8.0%（前值8.2%）。
- M1增速回落主要源于高基数、财政支出放缓及银行压降存款成本。
- 居民存款新增6700亿元，同比少增1200亿元。
- 企业存款新增6453亿元，同比少增947亿元。
- 非银存款新增800亿元，同比少增1000亿元。
- 财政存款减少500亿元，同比少增1900亿元。
M1能否企稳：
- 11月M1-M2缺口扩大，但未来仍有边际企稳的可能。
- 财政靠前发力：2026年财政政策将继续靠前发力，中央经济工作会议强调保持必要的财政赤字和债务总规模，推动投资止跌回稳。
- 人民币升值驱动企业结汇：人民币汇率升值趋势带动企业结汇潮，可能引发新一轮跨境资本流入，对流动性有积极作用。