20250902-浙商证券-达势股份-01405.HK-达势股份2025H1业绩点评_网络扩张驱动高成长_规模效应释放盈利潜力_3页_306kb

达势股份（01405）2025年上半年业绩分析总结

投资要点

1. 业绩表现：达势股份2025年上半年实现收入25.93亿元，同比增长27%，归母净利润0.66亿元，经调整净利润0.91亿元，净利率3.5%。门店数量净增190家，累计进入48个城市。
2. 门店扩张：门店扩张加速，尤其在非一线城市和新开设城市，15个新市场的58家新店平均投资回报期为11个月，已有24家实现现金全额回报，扩张潜力巨大。
3. 成本控制：毛利率下降0.4个百分点至72.3%，主要源于竞争和消费环境疲软；费用率有所改善，折旧摊销和广告费用占收入比重下降。
4. 盈利能力：餐厅层面利润率14.6%，同比改善0.1个百分点；经调整净利率3.5%，同比提升1.0个百分点，规模经济开始释放利润空间。
5. 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为54.72亿、68.78亿和85.03亿元，对应PE分别为75倍、47倍和30倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 开店不及预期
• 食品安全问题风险
• 宏观经济环境恶化风险

估值与财务展望

• 公司2024年EPS为0.42元，毛利率维持在70%以上，净利率从2024年的1.28%提升至预估的4.17%，资产周转率预计稳步增加。
• 估值方面，PE从193倍下降至30倍，ROE也从2.46%提升至11.98%，显示公司长期成长性和盈利能力稳步提升。

总结

达势股份作为达美乐披萨在中国的独家特许经营商，通过网络扩张实现持续高成长，规模经济开始释放盈利潜力。公司虽面临同店销售下滑和市场竞争加剧等挑战，但财务表现稳健，盈利指标持续改善，未来发展空间广阔。