20260202-山金期货-贵金属策略报告_5页_617kb

山金期货贵金属策略报告总结

报告导读

今日贵金属市场几乎全线跌停，具体表现如下：

• 沪金主力收跌 15.73%
• 沪银主力收跌 17%
• 铂金主力收跌 16%
• 钯金主力收涨 16%

核心逻辑

1. 短期避险风险缓和：贸易战与地缘异动风险短期有所缓和，但中长期仍存在不确定性。
2. 新联储主席鹰派预期：特朗普提名前美联储理事沃什，引发市场对缩表和谨慎降息的预期，对贵金属形成利空。
3. 通胀压力仍存：美国12月PPI创五个月最大环比涨幅，表明通胀可能加速，美联储或维持利率稳定。
4. 降息预期渐近尾声：市场预期美联储年内完成降息，但下次降息可能推迟至6月。
5. 美元指数和美债收益率反弹：对贵金属形成压力。

避险属性

• 地缘政治风险有所缓和，如特朗普称俄对乌部分地区停火一周。
• 美国就业市场表现弱于预期，但通胀压力仍存，影响避险需求。

货币属性

• 新联储主席的鹰派倾向导致贵金属遭遇抛售。
• 美元指数和美债收益率低位反弹，压制贵金属价格。

商品属性

• 白银：供应偏紧支撑价格。
• 铂金：氢能产业铂基催化剂需求预期强劲。
• 钯金：短期需求仍有韧性，但长期面临燃油车市场结构性压力。
• CRB商品指数：震荡偏弱，人民币升值利空内价格。

预期展望

• 短期：贵金属震荡偏弱。
• 中期：低位震荡。
• 长期：多头趋势不变。

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一、黄金策略

策略建议

• 稳健者观望。
• 激进者可采取高抛低吸策略。
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈。

价格数据

数据类别	指标	单位	最新	较上日变化	变化率	较上周/前值变化	变化率
国际价格	Comex黄金活跃合约收盘价	美元/盎司	4907.50	-503.30	-9.30%	-75.60	-1.52%
国际价格	伦敦金	美元/盎司	4981.85	-423.15	-7.83%	+35.60	+0.72%
国内价格	沪金主力收盘价（上期所）	元/克	1008.60	-152.82	-13.16%	-134.72	-11.78%
国内价格	黄金T+D收盘价（上金所）	元/克	1163.99	0	0	+19.73	+1.72%

基差与价差

指标	最新	较上日变化	变化率	较上周/前值变化	变化率
沪金主力-伦敦金	67.77	+112.43	+252%	+37.23	+122%
沪金主力基差	155.39	-152.82	-252%	-154.45	-122%
金银比（伦敦金/伦敦银）	48.28	+1.23	+2.61%	-1.68	-3.37%
金铜比（Comex金/Comex铜）	8.22	-0.39	-4.51%	-0.17	-2.01%
金油比（Comex金/WTI原油）	74.65	-7.94	-9.62%	-6.67	-8.20%

持仓量

合约	最新	增减	变化率
Comex黄金	488463	-38992	-7.39%
沪金主力	178400	-8899	-4.75%
黄金TD	45964	0	0

库存

合约	最新	增减	变化率
LBMA库存	9106	—	—
Comex黄金	1112	0	0
沪金	103	+3	+3.04%

净持仓

会员简称	净多单（手）	增减	占比(%)
中信期货	23,541.00	-2,558	7.55
国泰君安	16,437.00	-2,697	5.27
永安期货	9,144.00	-3,012	2.93
中财期货	8,613.00	-1,881	2.76
东证期货	7,756.00	+1,677	2.49

净空头

会员简称	净空单（手）	增减	占比(%)
云晨期货	3,848.00	+49.00	1.23
金瑞期货	2,749.00	+70.00	0.88
齐盛期货	1,769.00	-282.00	0.57
紫金天风	810.00	-36.00	0.26
金元期货	574.00	+65.00	0.18

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 美国经济数据超预期。
• 地缘政治风险。

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二、白银策略

策略建议

• 稳健者观望。
• 激进者可采取高抛低吸策略。
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈。

价格数据

数据类别	指标	单位	最新	较上日变化	变化率	较上周/前值变化	变化率
国际价格	Comex白银活跃合约收盘价	美元/盎司	85.25	-30.54	-26.37%	-18.01	-17.44%
国际价格	伦敦银	美元/盎司	103.19	-15.26	-12.88%	+4.19	+4.23%
国内价格	沪银主力收盘价（上期所）	元/千克	24832.00	-3109.00	-11.13%	-2375.00	-8.73%
国内价格	白银T+D收盘价（上金所）	元/千克	27530.00	0	0	+17.00	+0.06%

基差与价差

指标	最新	较上日变化	变化率	较上周/前值变化	变化率
沪银主力-伦敦银	1781.73	+299.73	+20.22%	-3298.85	-64.93%
沪银主力基差	2698	-3109	-252%	-2392	-64.93%

持仓量

合约	最新	增减	变化率
Comex白银	156637	—	—
沪银主力	3787860	-125175	-3.20%
白银TD	3240738	0	0

库存

合约	最新	增减	变化率
LBMA库存	27818	—	—
Comex白银	12623	-74	-0.00%
沪银	463	-111	-19.38%
白银（上金所）	505	—	—
显性库存总计	41401	-200	-0.48%

净持仓

会员简称	净多单（手）	增减	占比(%)
国投期货	22,942.00	-592	3.54
国泰君安	21,558.00	-15	3.32
中信建投	19,035.00	+91	2.93
国元期货	16,755.00	+256	2.58
华泰期货	14,235.00	-1597	2.19

净空头

会员简称	净空单（手）	增减	占比(%)
中财期货	32,292.00	+3683	4.98
五矿期货	15,649.00	+404	2.41
东证期货	11,615.00	+1279	1.79
云晨期货	9,004.00	+171	1.39
中粮期货	8,019.00	+92	1.24

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 美国经济数据超预期。
• 需求证伪风险。
• 交易所调控。

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三、铂金策略

策略建议

• 稳健者观望。
• 激进者可采取高抛低吸策略。
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈。

价格数据

数据类别	指标	单位	最新	较上日变化	变化率	较上周/前值变化	变化率
国际价格	NYMEX铂金活跃合约收盘价	美元/盎司	2178.20	-458.70	-17.40%	-595.00	-21.46%
国际价格	伦敦铂	美元/盎司	2300.00	-492.00	-17.62%	-405.00	-14.97%
国内价格	铂主力收盘价（广期所）	元/克	552.15	-78.40	-12.43%	-192.55	-25.86%
国内价格	铂金收盘价（上金所）	元/克	638.39	0	0	-94.86	-12.94%

基差与价差

指标	最新	较上日变化	变化率	较上周/前值变化	变化率
铂主力-伦敦铂	38.38	-78.40	-71.21%	-101.75	-72.61%
铂主力基差	86	-83.85	-71.21%	—	—

持仓量

合约	最新	增减	变化率
NYMEX铂金活跃合约	64266	-824	-1.27%

库存

合约	最新	增减	变化率
NYMEX铂金总计	21	0	0

净持仓

会员简称	净多单（手）	增减	占比(%)
宝城期货	1,045.00	+24	3.09
中信建投	765.00	-79	2.26
方正中期	735.00	-60	2.17
东吴期货	733.00	+30	2.17
中辉期货	664.00	+3	1.96

净空头

会员简称	净空单（手）	增减	占比(%)
中信期货	1,765.00	-36	5.22
华泰期货	1,464.00	-106	4.33
中粮期货	1,283.00	-2	3.79
国泰君安期货	1,237.00	-36	3.66
金瑞期货	1,123.00	+49	3.32

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 美国经济数据超预期。
• 需求证伪风险。
• 交易所调控。

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四、钯金策略

策略建议

• 稳健者观望。
• 激进者可采取高抛低吸策略。
• 建议做好仓位管理，严格止损止盈。

价格数据

数据类别	指标	单位	最新	较上日变化	变化率	较上周/前值变化	变化率
国际价格	NYMEX钯金活跃合约收盘价	美元/盎司	1701.00	-334.00	-16.41%	-346.00	-16.90%
国际价格	伦敦钯	美元/盎司	1820.00	-156.00	-7.41%	-156.00	-7.89%
国内价格	钯主力收盘价（广期所）	元/克	413.70	-50.35	-10.85%	-121.10	-22.64%

基差与价差

指标	最新	较上日变化	变化率	较上周/前值变化	变化率
钯主力-伦敦钯	7.15	+13.54	+212.10%	-86.01	-92.32%
钯主力基差	86	-83.85	-71.21%	—	—

持仓量

合约	最新	增减	变化率
NYMEX钯金活跃合约	15876	-750	-4.51%

库存

合约	最新	增减	变化率
NYMEX钯金总计	7	0	0

净持仓

会员简称	净多单（手）	增减	占比(%)
宝城期货	1,045.00	+24	3.09
中信建投	765.00	-79	2.26
方正中期	735.00	-60	2.17
东吴期货	733.00	+30	2.17
中辉期货	664.00	+3	1.96

净空头

会员简称	净空单（手）	增减	占比(%)
中信期货	1,765.00	-36	5.22
华泰期货	1,464.00	-106	4.33
中粮期货	1,283.00	-2	3.79
国泰君安期货	1,237.00	-36	3.66
金瑞期货	1,123.00	+49	3.32

风险提示

• 美联储官员讲话可能改变宽松指引。
• 美国经济数据超预期。
• 需求证伪风险。
• 交易所调控。

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五、贵金属基本面关键数据

美联储数据

• 联邦基金目标利率上限：3.75%
• 贴现利率：3.75%
• 准备金余额利率（IORB）：3.65%
• 美联储总资产（亿美元）：66380.91
• M2同比增速：4.60%

关键指标

指标	最新	较上日变化	变化率	较上周/前值变化	变化率
十年期美债真实收益率	2.52	+0.02	+0.80%	+0.06	+2.44%
美元指数	97.12	0	0	+0.07	+0.08%
美债利差（3月-10年）	0.15	+0.01	+7.14%	+0.04	+40.00%
美债利差（2年-10年）	-0.59	+0.01	+1.72%	+0.05	+9.26%
美欧利差（十债收益率）	1.57	+0.02	+1.53%	+0.07	+2.56%
美中利差（十债收益率）	2.98	0	0	+0.07	+2.56%

美国通胀数据

指标	最新	较上日变化	变化率	较上周/前值变化	变化率
CPI同比增速	2.70	—	—	0	0
CPI环比增速	0.00	—	—	-0.30	-100%
核心CPI同比增速	2.60	—	—	0	0
核心CPI环比增速	0.00	—	—	-0.30	-100%
PCE物价指数同比增速	2.77	—	—	+0.09	+2.56%
核心PCE物价指数同比增速	2.79	—	—	+0.06	+2.56%
1年通胀预期	4.00	—	—	-0.20	-100%
5年通胀预期	3.30	—	—	-0.10	-100%

美国经济增长

指标	最新	较上日变化	变化率	较上周/前值变化	变化率
GDP年化同比增速	2.40	—	—	+0.40	+40%
GDP年化环比增速	4.40	—	—	+0.60	+60%

美国劳动力市场

指标	最新	较上日变化	变化率	较上周/前值变化	变化率
失业率	4.40	—	—	-0.10	-100%
非农就业人数月度变化	5.00	—	—	-0.06	-100%
劳动参与率	62.10	—	—	-0.30	-100%
平均时薪增速	3.80	—	—	+0.20	+100%
每周工时	34.20	—	—	-0.10	-100%
ADP就业人数（万）	4.10	—	—	-7.00	-100%
当周初请失业金人数（万）	20.90	—	—	-0.10	-100%
职位空缺数（万）	672.80	—	—	-121.90	-100%
挑战者企业裁员人数（万）	3.56	—	—	-3.58	-100%

美国房地产市场

指标	最新	较上日变化	变化率	较上周/前值变化	变化率
NAHB住房市场指数	37.00	—	—	-2.00	-5.13%
成屋销售（万套）	435.00	—	—	+24.00	+5.84%
新屋销售（万套）	57.00	—	—	0	0
新屋开工（万套）	106.10	—	—	0	0

美国消费

指标	最新	较上日变化	变化率	较上周/前值变化	变化率
零售额同比增速	3.09	—	—	-0.79	-100%
零售额环比增速	-0.10	—	—	-0.14	-100%
个人消费支出同比增速	5.40	—	—	+0.08	+100%
个人消费支出环比增速	0.51	—	—	+0.05	+100%
个人储蓄占可支配比重	3.50	—	—	-0.20	-100%

美国工业

指标	最新	较上日变化	变化率	较上周/前值变化	变化率
工业生产指数同比增速	1.99	—	—	-0.69	-100%
工业生产指数环比增速	0.37	—	—	-0.06	-100%
产能利用率	76.26	—	—	0	0
耐用品新增订单（亿美元）	783.93	—	—	0	0
耐用品新增订单同比增速	5.42	—	—	0	0

美国贸易

指标	最新	较上日变化	变化率	较上周/前值变化	变化率
出口同比增速	-30.01	—	—	-1.43	-100%
出口环比增速	1.14	—	—	+4.38	+100%
进口同比增速	-28.69	—	—	-9.61	-100%
进口环比增速	8.71	—	—	+9.72	+100%
贸易差额（百亿美元）	-5.68	—	—	-2.76	-100%

美国经济调查

指标	最新	较上日变化	变化率	较上周/前值变化	变化率
ISM制造业PMI指数	47.90	—	—	-0.30	-100%
ISM服务业PMI指数	54.40	—	—	+1.80	+100%
Markit制造业PMI指数	0.00	—	—	0	0
Markit服务业PMI指数	0.00	—	—	0	0
密歇根大学1年通胀预期	4.00	—	—	-0.20	-100%
密歇根大学5年通胀预期	3.30	—	—	-0.10	-100%
中小企业乐观指数	99.50	—	—	+0.50	+100%
美国投资者信心指数	13.20	—	—	+9.20	+100%

央行黄金储备

国家	黄金储备（吨）	变化率
中国	2306.32	+1.87%
美国	8133.46	0
世界	36362.76	0

IMF外储占比

货币	外储占比（%）	变化率
美元	56.32	-1.46%
欧元	21.13	+1.12%
人民币	2.12	-0.00%

黄金/外储

国家	比例（%）	变化率
全球	25.94	+0.90%
中国	8.34	+0.33%
美国	81.98	+0.88%

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六、美联储利率预期（根据芝商所FedWatch工具）

| 日期 | 200-225 | 225-250 | 250-275 | 275-300 | 300-325 | 325-350 | 350-375 | 375-400 | 400-425 |
|--------------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------|---------