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CPI新高后还有新高：国信期货贵金属周报总结

核心内容概述

本报告分析了2022年3月7日至3月11日期间，全球贵金属市场的行情走势、基本面变化、库存及持仓情况，以及高频数据对市场的影响，并展望了未来市场走势。

主要观点

1. 通胀持续高企，CPI或创新高

• 美国2月CPI数据：同比升至7.9%，高于预期，创1982年以来新高；环比升0.8%，与预期一致，显示通胀粘性增强。
• 核心CPI数据：同比升至6.4%，环比升0.5%，表明核心服务项和商品项持续推升通胀。
• 能源与食品涨价：能源分项环比升3.5%，食品分项环比升1%，主要受油价和农产品价格上涨推动。
• 俄乌局势影响：俄乌紧张局势推升能源价格，延迟通胀回落时间，通胀预期持续走高。

2. 劳动力市场仍强劲，工资通胀螺旋持续

• 非农数据：2月新增就业人数超预期达67.8万，服务业仍是主要增长动力。
• 失业率与职位空缺：失业率反弹至3.8%，职位空缺数升至1126.3万，显示劳动力市场供需仍存缺口。
• 薪资增长：平均时薪同比增5.1%，周薪同比升5.43%，工资-通胀螺旋尚未缓解。

3. 美联储加息预期缓和，但紧缩路径仍存不确定性

• 加息预期：美联储3月会议大概率加息25bps，较市场前期预期偏温和。
• 政策表态：鲍威尔表示将不惜一切稳定物价，但未明确缩表时间，显示政策灵活性。
• 加息后黄金走势：历史数据显示，加息落地后黄金通常有向上驱动。

4. 市场情绪偏向滞胀，金银以回调买入为主

• 美债利差收窄：10年-2年期限利差降至0.23%，显示市场对经济增长信心不足。
• 大宗商品上涨：原油带动下，大宗商品普遍上涨，滞胀情绪高涨。
• 贵金属表现：金银价格高位震荡，回调时投资者倾向于买入。

5. 金银比与内外价差变化

• 金银比：内盘期货金银比升至78.67，外盘期货金银比降至75.98。
• 内外价差：黄金内外价差为-0.22元/克，白银为-185元/千克，显示内外盘价格走势分化。

关键信息汇总

通胀与价格走势

• CPI新高：美国2月CPI同比7.9%，环比0.8%，预计3月CPI同比或达7.9%-8.3%。
• 能源与食品涨价：能源分项环比升3.5%，食品分项环比升1%，推升整体通胀。
• 通胀预期上升：10年期通胀预期升至2.90%，创历史新高，实际利率降至-1%以下。

市场与政策动态

• 美联储加息预期：3月会议大概率加息25bps，较市场预期偏温和。
• 加息后黄金走势：历史数据显示加息落地后黄金有向上驱动。
• 缩表路径：美联储尚未明确缩表开始时间，政策灵活性较高。

库存与持仓

• COMEX黄金库存：3月10日为32,916,124.48盎司，较上周增加323,010盎司。
• COMEX白银库存：3月10日为3,453,080,666.66盎司，较上周增加186,262.91盎司。
• ETF持仓：全球最大黄金ETF持仓量上升，白银ETF持仓量略有下降，显示投资者对黄金仍持看多态度。
• CFTC持仓：COMEX黄金净多头头寸增加，COMEX白银净多头头寸也明显回升。

高频数据

• 实际利率：10年期实际利率降至-0.94%，为2022年来首次。
• 美元指数：大幅升至99以上，美元兑人民币汇率为6.3588，人民币本周贬值。
• 股指波动：标普500指数下跌2.9%，波动率指数维持高位。
• 国债收益率：美国、德国、日本、英国国债收益率均上行，显示市场对通胀预期增强。
• 大宗商品价格：CRB现货指数升至628.05，布伦特原油维持在120美元/桶附近。

后市展望

通胀与紧缩博弈

• 通胀回落时间可能被俄乌局势推后，CPI或继续创新高。
• 美联储加息预期缓和，但紧缩路径仍存不确定性，需关注3月会议对缩表路径的表述。

市场情绪与操作建议

• 市场交易滞涨情绪，金银以回调买入为主。
• 美联储加息落地后，黄金可能受益，关注市场对紧缩政策的反应。

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