20241129-海证期货-2024年12月份原油期货行情策略展望_需求预期持续偏弱_关注地缘及OPEC+政策_31页_1mb

原油期货权益类商品交易员总结

海证期货研究所，2024年11月

摘要

本报告基于海证期货研究所发布的原油期货行情策略展望，对2024年11-12月份原油市场进行了综合分析。报告指出全球原油需求预期持续偏弱，OPEC+供给政策存在变数，地缘政治风险上升，但在2024年底可能对油价形成压力，短线投资者需关注月差与库存变化，中长线关注OPEC+减产政策的持续性和需求恢复迹象。

基础分析与核心观点

宏观经济：就业和通胀压力仍存，美联储转向谨慎宽松政策

• 美国就业数据不及预期：非农新增12万，前值254万修正至78万；失业率达4.1%，维持高位；小时薪资增速放缓，反映就业市场的降温。
• 制造业持续疲软：欧美PMI多数低于荣枯线，显示需求不足。
• 通胀粘性仍在，美联储降息但保留鹰派立场：10月CPI符合预期，美联储宣布降息50基点至475%-500%，删除声明中“更有信心”的表述，暗示通胀状态不确定性，鲍威尔预计长期利率将保持偏高。

需求端表现：实际需求尚未企稳，预期下调持续

• 外盘成品油裂解价差波动不大，美国炼厂加工量环比增加，但利润偏低。山东地炼进口下滑，加工量同比仍降。
• EIA和IEA需求预期基本平稳，但OPEC累计下调2024-2025年需求增速，总计下调100万桶/日，显示供应端主导当前油价走势。

供给端动态：OPEC+供给缩小窗口，伊朗供应扰动或诱发行情反转

• 10月OPEC产量环增，但OPEC+推迟增产一个月至12月底，提升市场供需紧张预期。
• 伊拉克、哈萨克斯坦供给下滑，利比亚恢复供应，但伊拉克减产进入补偿期。
• OPEC闲置产能超过100万桶/日，能以较快速度补偿被制裁的供应缺口，提供市场潜在支撑，但地缘不确定性仍为油价上行提供动力。

库存结构：低库存正抑制油价高位运行

• 美国与库欣原油库存偏低，战略石油储备也在逐步恢复，反映供需边际改善空间有限。
• 中东库存恢复节奏及美国库存收购计划，将影响2025年供应平衡。

操作建议

• 预计12月份原油价格维持区间震荡，偏弱运行。
• 投资策略：建议观望原油正套机会，暂不宜追多；期权方面等待反弹触发。
• 关注点：地缘政治风险放大（以色列-伊朗冲突）和OPEC+增产延迟情况，二者是影响走势的关键变量。

数据看点与月度总结看点

• 地缘事件：审计巴以冲突、伊朗石油政策、OPEC月报发布等事件将驱动短期波动。
• 库存数据：密切关注EIA原油库存报告（尤其是投机性多头减少情况和大央行购买动态）。
• 需求实际进展：欧美制造业PMI数据、美国零售和成品油库存变化，需提供支撑需求的实质证据。

如需深入了解内容，请参考《海证期货研究所2024年12月份原油期货行情策略展望》完整报告。