20220615-浙商证券-商业贸易5月社零数据点评_5月社零环比修复_线上改善明显_关注6月疫后线下复苏进度_3页_994kb

商业贸易行业分析总结

核心内容

2022年5月，社会消费品零售总额为3.35万亿元，同比-6.7%，扣除汽车外同比-5.6%。整体社零数据呈现边际改善，但复苏仍不充分。5月社零环比增长4.4个百分点，其中商品零售环比增长4.7个百分点，线上零售环比增长15.3个百分点，线下零售环比增长0.8个百分点，线上修复速度明显快于线下。

主要观点

1. 消费复苏趋势

• 整体趋势：社零数据环比改善，但同比仍为负，显示疫情对消费仍有一定压制。
• 分项表现：
  • 餐饮消费：同比-21.1%，环比+1.6%，恢复速度较慢。
  • 商品零售：同比-5.0%，环比+4.7%，商品消费修复快于餐饮。
  • 线上零售：同比+14.3%，环比+15.3%，线上消费表现优于线下。
  • 城乡差异：乡村消费同比-6.3%，环比+3.5%；城镇消费同比-6.7%，环比+4.6%，乡村复苏略快于城镇。

2. 分品类表现

• 必选消费：

  • 粮油食品：同比+12.3%，环比+2.3%，持续正增长。
  • 饮料：同比+7.7%，环比+1.7%，表现稳定。
  • 烟酒类：同比+3.8%，环比+10.8%，疫情下韧性凸显。
  • 日用品：同比-6.7%，环比+3.5%，整体恢复较慢。

• 可选消费：

  • 金银珠宝：同比-15.5%，环比+11.2%，边际改善但恢复压力仍存。
  • 化妆品：同比-11.0%，环比+11.3%，改善幅度较大。
  • 服装鞋帽：同比-16.2%，环比+6.6%，受线下活动收缩影响较大。

• 地产后周期消费：

  • 家具：同比-12.2%，环比+1.8%，需求递延明显。
  • 家电：同比-10.6%，环比-2.5%，受疫情影响显著。
  • 装修改材：同比-7.8%，环比+3.9%，需求向后递延。

3. 6月复苏预期

• 6月随着核酸常态化，人员流动逐步恢复，社零有望快速反弹。
• 预计6月社零复苏弹性将更加显著，尤其是线下消费的恢复。

关键信息

• 5月社零数据环比改善，但同比仍为负，显示复苏尚未完全展开。
• 线上消费恢复快于线下，表明线上渠道在疫情中更具韧性。
• 必选消费（如粮油、食品、饮料）表现稳健，可选消费（如服装、化妆品）受线下活动限制影响较大。
• 地产后周期相关消费（如家具、家电）因疫情受限，需求向后递延。
• 6月是观察社零复苏的重要节点，尤其是线下消费的恢复情况。

风险提示

1. 疫情持续时间超预期，可能进一步抑制消费复苏。
2. 实际需求不及预期，可能导致社零数据表现弱于预期。

行业评级

• 行业评级：看好
• 投资评级说明：以报告日后6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，若表现+10%以上，则为“看好”。

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• 报告撰写人：马莉（执业证书编号：S1230520070002）
• 联系方式：mail@stocke.com.cn

数据来源

• 社零数据：Wind
• 研究机构：浙商证券研究所

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