20230616-华创证券-2023年5月社零数据点评_消费修复略放缓_线上仍好于线下_8页_1mb

总体消费复苏情况

2023年5月，社会消费品零售总额为37803亿元，名义同比增长127%，两年复合增速为25%，略低于预期。1-5月累计社零总额为187636亿元，名义同比增长93%。消费修复放缓，其中餐饮、金银珠宝、通讯器材和汽车增速亮眼，但整体略不及前值。

消费类型分析

• 餐饮收入：5月达4070亿元，同比大幅增长351%，主要受益于限额以上单位销售，但增速较前值下降。
• 商品零售：总额33733亿元，同比增长105%，限额以上商品零售增速跑赢大盘，因去年同期疫情影响物流和线下消费；餐饮收入增速低于大盘，中小餐饮商户供给回暖缓慢。

分品类表现

• 必选消费：价格稳定，5月CPI同比上涨2%，食品价格同比增长10%，但增速普遍下滑，如粮油食品和饮料。
• 可选消费：受低基数驱动，增速高但修复放缓；通讯器材和金银珠宝受益于持久效应，部分品类保持正复合增速。
• 地地产链：消费疲软，家电和家具增长有限，但汽车消费强劲，5月同比增长242%，推动整体社零上行。

线上零售动态

• 网络零售表现强于线下：5月网上零售额同比增速173%，实物网上零售渗透率约287%，网上吃、穿、用类商品增速有所回升，非实物网上零售增长迅猛，5月同比超765%，但整体增长受基数影响。

风险提示

消费复苏存在不确定性，可能因数据不及预期导致回调。