20220914-国信证券-商贸零售行业双周报（22年第38周）_中秋消费数据相对平淡_敷尔佳上市顺利过会_13页_1mb
报告摘要
商贸零售行业双周报（22年第38周）总结
核心内容概述
本报告聚焦于2022年第38周商贸零售行业动态，重点分析了中秋假期消费数据以及敷尔佳创业板IPO过会对行业的影响。整体来看，行业表现受到疫情影响，但结构性亮点仍然存在。同时，报告对美护板块的未来增长预期进行了展望，并提出了重点投资建议。
主要观点
- 中秋假期消费承压：受疫情反复影响，2022年中秋期间全国购物中心累计客流3.03亿人次，场均日客流同比2021年下降18.4%，同比2019年下降37.1%。尽管如此，具备较强品牌力和全渠道运营能力的企业仍表现亮眼。
- 美护板块资本化进程加速：敷尔佳作为专业皮肤护理产品的龙头企业，成功通过创业板IPO，为美护板块带来新的增长动力。未来，该板块有望通过内生外延实现加速成长。
- 行业成长由渠道驱动转向产品驱动：随着品牌产品上新及平台优化，下半年行业有望逐季复苏，具备多品牌孵化能力的企业将更易实现持续增长。
- 重点推荐企业：贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、爱美客等美护龙头企业因其基本面扎实、多业务孵化能力而被重点推荐。
关键信息
1. 中秋假期消费数据
- 全国购物中心累计客流：3.03亿人次
- 场均日客流同比下降：18.4%（2021年） / 37.1%（2019年）
- 国内旅游出游人次：7340.9万
- 同比下降：16.7%
- 恢复至2019年同期的：72.6%
2. 敷尔佳公司概况
- 成立时间：2017年11月
- 主营业务：医疗器械类敷料产品及功能性护肤品
- 产品体系：以适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的二类医疗器械为主，辅以多种形式的功能性护肤品
- 产品数量：共40余种专业皮肤护理产品
- 2021年营收：16.50亿元，同比增长4.08%
- 2021年归母净利润：8.06亿元，同比增长24.38%
- 2018-2021年营收复合增速：64.08%
- 2018-2021年归母净利润复合增速：59.23%
3. 股权结构
- 实控人：张立国，持股93.81%
- 其他主要股东：哈三联持股5%，其余12名股东为被激励员工，持股均不超过1%
4. 营收结构拆分
- 分品类：医疗器械类敷料产品营收占比分别为68.38%、55.54%、56.25%（2019-2021）
- 分渠道：线下经销渠道收入占比超60%，线上直销占比从2019年的17.35%增长至2021年的31.44%
5. 财务表现
- 毛利率：2019-2021年分别为76.97%、76.47%、81.95%，保持稳定
- 净利率：2021年为48.85%
- 费用率：销售费用率从8.60%上升至16.01%，线上推广费用占比显著提升
- 管理费用率：2019-2021年分别为0.55%、4.22%、2.53%
- 研发费用率：2019-2021年分别为0.04%、0.09%、0.32%
- 经营性现金流净额：2021年为8.02亿元，同比增长19.6%
6. 募投项目计划
- 生产基地建设项目：投资65,450万元，提升产能及产品质量管理
- 研发及质量检测中心建设项目：投资5,691万元，增强研发能力与产品竞争力
- 品牌营销推广项目：投资88,520万元，提升市场推广能力与客户综合服务
- 补充流动资金：30,000万元，保障公司正常经营与业务发展
7. 行业前景
- 市场规模：2020年中国皮肤护理产品行业市场规模为2769亿元，其中专业护理产品为265亿元
- 增速预测：2020-2025年专业皮肤护理产品CAGR为23.7%，预计2025年市场规模将达767亿元
- 贴片类产品：2020年市场规模为66.3亿元，预计2025年达230.1亿元，年复合增速为28.26%
- 医疗器械类敷料产品：2020年市场规模为41.8亿元，预计2025年达201.4亿元，年复合增速为105.7%
投资建议
- 投资评级：行业超配，重点公司为买入或增持
- 重点推荐公司：
风险提示
- 疫情反复
- 新品推广不及预期
- 渠道拓展不及预期
附录
- 分析师：张峻豪
- 联系方式：021-60933168，zhangjh@guosen.com.cn
- 相关研究报告：
- 《海外化妆品企业运营观察-国际美妆集团表现分化，产品渠道双发力夯实龙头壁垒》（2022-08-23）
- 《商贸零售行业双周报（22年05期）-巨子生物招股书梳理：重组胶原蛋白护肤品龙头》（2022-05-09）
- 《化妆品产业系列跟踪：从头部主播处罚事件看品牌未来投放运营的发展调整》（2021-12-22）
- 《国信证券-医美产业深度投资框架暨中期策略：颜值新经济，美丽无止境》（2021-06-21）
- 《2021年3月美妆淘数据点评：美妆线上增速高基数下相对平平，品牌GMV表现分化》（2021-04-06）
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
