20220912-开源证券-商贸零售行业周报_敷尔佳创业板IPO过会_医用敷料赛道前景广阔_26页_2mb

商贸零售行业总结

核心内容概览

2022年9月12日，投资评级为“看好”。本周商贸零售指数上涨2.14%，在31个一级行业中排名第17位。尽管年初至今整体下跌11.77%，但板块表现略优于大盘。

行业动态

• 敷尔佳创业板IPO过会：作为贴片式医用敷料龙头，敷尔佳在2022年9月8日成功通过上市审核，推动医用敷料赛道资本化进程。
• 医用敷料行业前景广阔：2021年我国医用敷料市场规模达259亿元，预计2027年将接近千亿，主要驱动因素为“医美术后护理”和“敏感肌护理”需求。
• 行业特性：医用敷料具备高毛利率（约80%）和高复购率（如敷尔佳2021年天猫复购率达36.64%），拥有较好的盈利模式。
• 竞争格局：贴片式医用敷料市场集中度较高，敷尔佳、巨子生物、创尔生物等占据主要市场份额。
• 行业壁垒：医疗器械注册流程复杂、周期长，且2022年初监管趋严，行业出清，推动供给端格局优化。

投资建议

投资主线一：化妆品

• 重点推荐：贝泰妮、珀莱雅、鲁商发展
• 受益标的：科思股份、嘉亨家化
• 核心观点：国货化妆品龙头品牌强者恒强，重点推荐具有大单品、多渠道、多品牌布局的公司，如珀莱雅（线上渠道占比提升，毛利率增长）和贝泰妮（淘外渠道增长，新品牌AOXMED上线）。

投资主线二：医美

• 重点推荐：爱美客
• 受益标的：四环医药、复锐医疗科技
• 核心观点：医美消费逐步恢复，重点推荐具备III类医疗器械资质的医美产品龙头，如爱美客（疫情压力下仍实现稳步增长，产品矩阵丰富）。

投资主线三：黄金珠宝与培育钻石

• 重点推荐：潮宏基、周大生、迪阿股份
• 受益标的：周大福、中国黄金
• 核心观点：黄金珠宝消费回暖，培育钻石赛道发展迅速，重点推荐布局培育钻石的品牌，如潮宏基（与力量钻石成立合资公司），周大生（产品体系日益完善），迪阿股份（渠道逆势扩张）。

板块行情回顾

• 商贸零售指数：本周上涨2.14%，年初至今下跌11.77%。
• 细分板块表现：互联网电商涨幅最大（2.04%），多业态零售跌幅最小（5.51%）。
• 个股表现：中百集团（+16.3%）、银座股份（+10.4%）、中成股份（+6.5%）涨幅靠前；天音控股（-10.8%）、红旗连锁（-10.1%）、新华都（-9.2%）跌幅靠前。

风险提示

• 宏观经济风险
• 疫情反复
• 行业竞争加剧

关键公司分析

老凤祥

• 业绩：2022H1营收337.40亿元（+6.8%），归母净利润8.90亿元（-14.5%）
• 核心观点：Q2积极开拓全国批发业务，实现双增长；品牌积淀深厚，渠道扩张与国企改革带来效率优化，未来有望持续增长。

家家悦

• 业绩：2022H1营收93.79亿元（+6.6%），归母净利润1.73亿元（-5.7%）
• 核心观点：上半年经营业绩稳健，渠道与供应链建设有序推进；未来门店成熟、提效有望修复公司盈利能力。

华熙生物

• 业绩：2022H1营收29.35亿元（+51.6%），归母净利润4.73亿元（+31.3%）
• 核心观点：全球透明质酸产业龙头，功能性护肤品业务增长亮眼，四轮驱动稳步推进。

周大生

• 业绩：2022H1营收50.98亿元（+82.8%），归母净利润5.85亿元（-4.1%）
• 核心观点：黄金产品体系日益完善，渠道端推进省代模式，有望受益疫后珠宝消费回暖。

迪阿股份

• 业绩：2022H1营收20.85亿元（-10.1%），归母净利润5.79亿元（-20.6%）
• 核心观点：主打定制婚恋首饰，渠道规模逆势扩张，品牌力持续增强。

贝泰妮

• 业绩：2022H1营收20.50亿元（+45.2%），归母净利润3.95亿元（+49.1%）
• 核心观点：国货敏感肌修护龙头，产品、渠道、品牌矩阵日益完善，新品牌AOXMED值得关注。

鲁商发展

• 业绩：2022H1营收48.35亿元（+18.9%），归母净利润1.89亿元（-39.2%）
• 核心观点：生物医药+生态健康双轮驱动，化妆品业务延续良好增长态势，优质大单品带动高增长。

永辉超市

• 业绩：2022H1营收487.32亿元（+4.07%），归母净利润-1.12亿元
• 核心观点：全国超市龙头，外部竞争环境改善，供应链和数字化建设成效显著，有望迈过拐点。

珀莱雅

• 业绩：2022H1营收26.26亿元（+36.9%），归母净利润2.97亿元（+31.3%）
• 核心观点：国货化妆品龙头，发力第二梯队品牌，线上渠道占比提升，盈利能力增强。

潮宏基

• 业绩：2022H1营收21.74亿元（-5.3%），归母净利润1.50亿元（-25.6%）
• 核心观点：年轻化的东方时尚珠宝龙头，渠道扩张和培育钻石布局成为未来增长点。

爱美客

• 业绩：2022H1营收8.85亿元（+39.7%），归母净利润5.91亿元（+38.9%）
• 核心观点：国产医美产品龙头，产品矩阵丰富，疫情压力下仍保持稳步增长。

爱婴室

• 业绩：2022H1营收18.69亿元（+63.7%），归母净利润0.41亿元（-11.8%）
• 核心观点：华东母婴零售龙头，受益三孩政策，线上线下布局不断延展，核心竞争力增强。

红旗连锁

• 业绩：2022H1营收48.83亿元（+7.6%），归母净利润2.23亿元（+0.7%）
• 核心观点：川蜀便利店龙头，主营业务净利润增长良好，新店与老店优化双管齐下。

行业关键词

• 高德美、飞熊领鲜、百葵锐、敷尔佳、921好物节

图表与数据

• 图1至图13：展示零售行业表现、医用敷料分类、市场规模预测、毛利率、渠道布局等关键数据。
• 表1至表7：提供个股涨幅、跌幅、重点推荐公司等详细数据。

总结

商贸零售行业在2022年9月整体表现有所回升，医用敷料赛道因高毛利率与高复购率前景广阔，成为重点关注方向。同时，黄金珠宝消费回暖及培育钻石赛道的发展为行业带来新机遇。化妆品和母婴零售板块亦有显著增长潜力，重点公司如贝泰妮、珀莱雅、爱婴室等表现亮眼。整体来看，行业具备良好的成长性和投资价值，但需关注宏观经济波动、疫情反复及竞争加剧等风险。