20230831-国联证券-8月PMI数据以及未来经济展望_制造业下行压力缓和_13页_1mb

总结宏观经济报告

8月PMI数据

• PMI综合指数为49.7，环比上升0.3点，优于市场预期，逼近50荣枯线，表明制造业下行压力有所缓和。
• 原因包括需求和供给双改善，企业逐步转向补库存，生产经营活动信心增强。
• 分项指数恢复：需求、供给指数回升入扩张区间，新订单和进出口相关指标改善；价格指数边际上升，可能反映PPI环比正增长。

经济分项与高频数据

• 经济结构：PMI分项指数显示供给与需求回升，但整体仍处于收缩区间。
• 高频数据分化：人口流动指标好转，基建和部分行业（如纺织、PTA）生产改善；地产相关数据持续低迷，发电、钢铁和轮胎生产回落，表明实体部门复苏不平衡。

未来展望与政策

• 短期展望：制造业阶段性企稳，但负产出缺口可能继续扩大，就业和核心CPI风险存在；三季度至年底难见显著变化。
• 政策支持：稳增长政策加速落地，包括房地产政策优化（如认房不认贷、首付比例下调）、货币政策降息与存款利率调整、财政减税，叠加市场出清，预计有助于经济长期企稳回升。
• 具体措施：政府推出特殊再融资债券、债务置换工具，支持基建投资；地产销售可能逐步回升。

风险提示

• 经济、政策与预期不一致风险；
• 地缘政治关系恶化超预期的可能影响。