20230902-国金证券-美国8月PMI数据点评_8月制造业PMI点评-美国制造业低位企稳_9页_2mb

美国8月制造业PMI数据点评总结

核心内容

美国8月制造业PMI数据为47.6，高于市场预期值47，较前值46.4回升1.2个点，连续第十个月处于收缩区间，但回升幅度为年内最高。整体来看，制造业PMI低位企稳，生产端贡献显著，同时与服务业PMI的差距有所缩小。

主要观点

1. 制造业PMI低位企稳，生产端表现强劲

• PMI总体回升：8月制造业PMI录得47.6，为年内最大回升幅度，但仍低于荣枯线。
• 生产端回升明显：生产指数从48.3升至50，为5月以来首次升至荣枯线，成为拉动PMI回升的主要因素。
• 就业分项显著改善：就业指数从44.1升至48.5，为提升幅度最高的分项，显示制造业就业有所回暖。
• 供应商交付加快：供应商交付指数从46.1升至48.6，表明供应链效率提升，但整体仍处于收缩区间。

2. 制造业订单仍偏弱，需求端承压

• 新订单与库存订单收缩：新订单指数从47.3降至46.8，库存订单从42.8降至44，显示制造业需求仍较疲软。
• 内需疲软：耐用品新订单增速由6月的8.6%回落至7月的3.8%，主要受交通运输设备订单下滑影响。
• 外需分化：出口订单增速有所回升，但整体仍回落，汽车及零部件出口增速较高，达18%，而消费品出口温和回升。
• 客户库存偏高：客户库存指数维持在48.7，表明下游客户库存仍处于高位，可能抑制新订单增长。

3. 物价指数反弹，但商品通胀压力较低

• 物价指数回升：8月PMI物价分项从42.6升至48.4，但整体仍低于荣枯线。
• 商品通胀趋缓：7月美国CPI商品项同比降至-0.4%，显示“去通胀”进程较为顺利，商品通胀大幅反弹的风险较低。

关键信息

• 经济数据与市场反应：8月PMI数据公布后，股市反应平淡，美元指数与10年期美债收益率均上涨，10年期美债收益率升至4.18%。
• 利率预期变化：市场对年末政策利率的预期为5.4%，略高于零售数据公布后的5.39%。芝商所FedWatch显示，9月美联储不加息概率为94%，降息预期可能延后至明年5月。
• 风险提示：
  • 俄乌冲突再起波澜，可能影响全球供应链和能源价格。
  • 大宗商品价格反弹，可能推升输入性通胀。
  • 工资增速放缓不达预期，可能影响通胀控制。

结构清晰总结

一、制造业PMI低位企稳

• PMI指数：8月录得47.6，高于预期，连续第十个月收缩。
• 分项表现：
  • 生产、就业、供应商交付指数上升。
  • 新订单、自有库存指数下降。
• 生产端贡献：生产指数回升至50，带动PMI整体反弹。

二、订单与需求仍偏弱

• 新订单、库存订单收缩：新订单指数46.8，库存订单指数44。
• 就业与交付改善：制造业新增就业1.2万人，为3月以来首次转正。
• 客户库存偏高：客户库存指数维持高位，可能抑制新订单增长。

三、物价指数反弹但商品通胀压力低

• 物价指数回升：从42.6升至48.4，但仍未突破荣枯线。
• 商品通胀趋缓：7月CPI商品项同比降至-0.4%，显示“去通胀”进程顺利。

四、金融市场反应

• 股市冲高回落：PMI数据公布后，美股表现不一，美债收益率与美元指数上涨。
• 利率预期：市场对年末利率预期为5.4%，9月不加息概率达94%，降息预期延后至明年5月。

五、风险提示

• 地缘政治风险：俄乌冲突可能引发新的市场波动。
• 大宗商品价格反弹：可能推升通胀压力。
• 工资增速不及预期：可能影响整体通胀走势。

图表目录（简要）

• 图表1：8月制造业PMI录得47.6
• 图表2：制造业PMI与工业总产值仍处于底部
• 图表3：制造业PMI分项表现
• 图表4：制造业PMI生产、就业、交付回升
• 图表5：生产、就业、交付拉动PMI回升
• 图表6：服务业PMI与制造业PMI分化缩小
• 图表7：服务业PMI主要受订单库存拉动
• 图表8：服务业PMI及分项
• 图表9：制造业新订单、库存订单处于收缩区间
• 图表10：汽车及零部件出口增速较高
• 图表11：耐用品新订单增速回落
• 图表12：交通运输设备订单回升
• 图表13：自有库存回落，客户库存处于高位
• 图表14：客户库存上升抑制需求
• 图表15：制造业就业分项回升
• 图表16：制造业新增就业回升
• 图表17：PMI就业指数与非农就业
• 图表18：供应交付速度边际放缓
• 图表19：PMI物价分项反弹
• 图表20：7月CPI商品项同比降至-0.4%
• 图表21：PMI公布后美股冲高回落
• 图表22：美元、美债收益率上涨
• 图表23：8月OIS隐含加息预期抬升
• 图表24：9月继续加息概率较低

结论

美国8月制造业PMI数据表明，制造业虽处于收缩区间，但生产端表现强劲，与服务业PMI的差距缩小，显示出经济复苏的迹象。然而，需求侧依然疲软，新订单和库存订单均未恢复至荣枯线以上，且客户库存仍偏高，可能抑制未来增长。同时，物价指数反弹但商品通胀压力较低，表明“去通胀”趋势仍在延续。金融市场对利率的预期有所抬升，但9月加息概率较低，降息预期可能延后。整体来看，美国制造业呈现“生产强、需求弱”的格局，未来需关注需求端恢复情况及地缘政治与大宗商品价格波动对经济的影响。