深度报告-20240811-东吴证券-康恩贝-600572.SH-国资入主_聚焦主业_着力打造浙江省中医药健康产业主平台_24页_1mb

康恩贝公司深度研究：国资入主后聚焦主业，打造中医药健康产业平台

核心内容：

1. 国资入主与战略调整
   康恩贝自2020年被纳入省国贸集团管理体系后，经历重大战略转型，逐步聚焦中医药大健康主业。通过混合所有制改革、资产整合及股权激励，公司实现了瘦身强体、消除同业竞争的目标。截至2024年，公司前三大股东均为国资背景，头部控股股东由民营企业变为国资控股，战略方向更趋清晰。

2. 业绩触底回升
   2019年受政策影响，公司曾出现亏损，通过剥离不良资产（如转让珍视明股权）和减值处理，业绩逐步恢复。2023年实现营收6733亿元，归母净利润592亿元，同比增长显著（营收增速1221%，净利润增速6519%），核心产品持续放量，全品类中药收入占比超55%。

3. 主要品牌产品表现

   • 肠炎宁系列产品：销售收入近13亿元，同比增长超28%，聚焦零售市场与医院端开发，潜力品种向15亿元目标迈进。
   • 前列康普安乐片：纳入多个指南共识，零售市场销售额从2017年的17.5亿元增至2023年的21.9亿元，成为前列腺用药头部品牌。
   • 特色化学药“金艾康”汉防己甲素：解除医保限制后，市场份额第一，销量弹性提升。

4. 未来展望与投资评级
   预计2024-2026年归母净利润708/808/919亿元，当前PE分别为16/14/12倍。公司持续夯实核心产品，拓展产品管线，并有望通过中长期激励与资源整合进一步提升业绩。首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：

• 医药政策改革（集采、医保目录调整）可能影响产品利润；
• 行业竞争加剧，产品放量存在不确定性；
• 原材料成本波动风险。

总结：
康恩贝通过国资入主与混改，聚焦中医药主业，核心品牌产品性能真正改善。未来有望依托产品研发、政策支持及数字化营销实现稳健增长，估值性价比显著。