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工商银行2025年中报分析与总结

报告发布日期： 2025年09月02日
股票代码： 601398

一、核心业绩指标

• 营业收入： 2025年上半年实现4,270.92亿元，同比增长1.6%；预计2025年全年营收为8226.23亿元。
• 归母净利润： 实现1,681.03亿元，同比下降1.4%；预计2025年全年归母净利润为3621.50亿元。
• 不良率与拨备覆盖率： 截至6月末，不良率为1.33%，较上年末下降1bp；拨备覆盖率为217.71%，同比上升2.80pct。

二、业务亮点

1. 信贷结构优化：
   • 公司类贷款总额达1.35万亿元，占比较高，制造业、科创和绿色等领域贷款增速显著。
   • 个人贷款结构优化，消费贷和个人经营贷增速高于全行平均水平。
2. 资产负债管理：
   • **息差压力缓解：**净息差1.30%，同比下降13bp，但降幅收窄；存款付息率下降39bp。
   • **手续费及佣金收入：**降幅收窄0.6%，其中对公理财、资产托管业务增长显著，投资收益拉动非息收入增长。
3. 资产质量稳健：
   • 不良率持续下降，制造业不良率降至1.52%，显示风险选择能力强；拨备覆盖率提升，风险抵补能力增强。

三、风险与挑战

• 宏观经济波动： 可能影响实体经济需求及资产质量。
• 净息差压力： 利率调整仍可能对净息差造成短期下行压力。
• 行业分化： 重点领域资产质量波动仍需关注。

四、投资评级与展望

• 太平洋证券评级： “买入”，目标价为7.38元（较最新收盘价有调整空间）。
• 财务预测： 2025-2027年营收和净利润稳步增长，PB估值持续下行但盈利稳健，长期具备投资价值。

五、投资策略建议

• 关注其服务实体经济的能力和成本管控优势，建议持有或增持。

*注：本报告仅为事实性总结，不构成投资建议。