深度报告-20210630-国联证券-妙可蓝多-600882.SH-乳制品行业新赛道_奶酪龙头加速崛起_31页_2mb

妙可蓝多（600882）总结

核心内容

妙可蓝多是一家以奶酪为核心业务的A股乳制品企业，2018年推出奶酪棒产品，迅速成为市场现象级产品。公司通过精准定位和持续创新，成功实现业务转型，并在2020年市场份额跃居行业第一，成为国产奶酪品牌标杆。蒙牛的战略入股进一步增强了公司的市场竞争力和产能扩张能力。

主要观点

• 业务转型成功：妙可蓝多从液态奶向奶酪业务转型，奶酪业务收入占比从2017年的19.73%上升至2020年的72.91%。
• 市场前景广阔：国内奶酪市场销量增速保持在20%以上，预计未来5年复合增长率在25%左右，人均消费量与日韩相比仍有巨大差距。
• 营销与渠道优势：公司通过与汪汪队等高人气动画IP合作，结合央视、儿童频道及分众传媒等渠道推广，成功打造了儿童奶酪品牌。线上渠道表现突出，终端网点数量突破29万。
• 产能扩张：妙可蓝多在多个地区建设奶酪加工厂，2021年产能预计突破10万吨，未来三年持续扩大。
• 蒙牛战略投资：蒙牛成为妙可蓝多控股股东，未来将注入奶酪业务并逐步退出液态奶业务，推动公司成为专注奶酪的龙头企业。

关键信息

市场表现

• 奶酪棒：2018年推出后迅速走红，成为儿童零食代表产品。
• 市场份额：2018年市占率3.9%，2020年提升至19.8%，跃居行业第一。
• 行业趋势：国内奶酪市场仍处于量增大于价增阶段，未来增长空间巨大。

财务表现

• 营业收入：2020年达到28.46亿元，预计2021-2023年分别为44.14/64.24/85.65亿元。
• 净利润：2020年为59.26亿元，预计2021-2023年分别为305.24/638.15/993.31亿元。
• EPS：2021年预计0.73元/股，2022年1.54元/股，2023年2.39元/股。
• 估值：2022年目标PE为54倍，目标价为83.16元，首次覆盖给予“买入”评级。

营销与渠道

• 动画IP合作：与汪汪队、皮卡丘等合作，提升品牌认知度和儿童吸引力。
• 广告投放：在央视黄金时段和儿童频道投放广告，同时利用分众传媒、抖音、快手等平台进行推广。
• 渠道布局：公司终端网点数量突破29万，经销商数量达2616个，覆盖全国及区域性KA渠道。

产能与供应链

• 产能提升：2020年产能约3.5万吨，预计2021年7万吨，2022年10万吨，2023年12万吨。
• 在建项目：包括吉林中新食品区奶酪加工建设项目、上海芝然乳品改建项目等，预计释放产能超过1.25万吨。
• 供应链优势：公司拥有全球采购网络，奶源储备充足，保障原材料供应和成本控制。

未来展望

• 蒙牛整合：蒙牛将注入奶酪业务并逐步退出液态奶业务，助力妙可蓝多成为行业龙头。
• 盈利预测：预计2021-2023年营业收入分别为44.14/64.24/85.65亿元，净利润分别为3.05/6.38/9.93亿元。
• 风险提示：产能不及预期、原材料价格波动、食品安全等。

结论

妙可蓝多凭借精准的市场定位、强大的营销能力、完善的渠道网络和蒙牛的战略支持，正在加速成长为奶酪行业的龙头。随着国内奶酪市场的快速发展，公司未来有望持续增长，实现更高的市场份额和盈利能力。