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妙可蓝多（600882.SH）研究报告总结

核心内容概述

妙可蓝多是中国奶酪市场的重要参与者，近年来通过推出“奶酪棒”等明星产品及与蒙牛的战略合作，实现了快速增长。报告指出，中国奶酪市场潜力巨大，预计未来市场规模可达千亿级别，远期增长空间约为当前的7-8倍。

奶酪市场空间分析

市场现状与增长趋势

• 消费量：2020年中国奶酪消费量为20万吨，预计2025年将达到35万吨，2010-2020年复合年增长率（CAGR）为16.09%。
• 市场结构：2020年中国奶酪市场零售规模约为88亿元，餐饮端在61-87亿元之间，整体市场规模在149-175亿元之间。
• 价格与消费场景：零售端价格约为14.95万元/吨，餐饮端价格为4.35-6.19万元/吨。

市场潜力预测

• 零售端：预计远期人均消费量可达0.3千克/年，市场规模有望达到713亿元。
• 餐饮端：预计人均消费量可达0.5千克/年，市场空间约为346-492亿元。
• 整体市场：预计2025年中国奶酪市场规模可达1059-1206亿元，具备显著增长空间。

妙可蓝多市场表现与战略

品牌与产品策略

• 奶酪棒：妙可蓝多于2018年推出奶酪棒，凭借“汪汪队”IP营销和儿童友好型包装迅速占领市场，2020年预计收入约为12亿元。
• 产品创新：妙可蓝多积极进行产品本土化创新，如南瓜芝士吐司、蚝油牛肉芝士饭等，推动奶酪在中餐中的应用。
• 市场渗透：妙可蓝多在奶酪市场中的市占率从2015年的1.6%提升至2020年的19.8%，并有望通过蒙牛资源进一步提升。

定增与战略合作

• 定增事项：2021年4月，妙可蓝多完成非公开发行股票，募集资金不超过30亿元，蒙牛将持有妙可蓝多近30%股份，成为第一大股东。
• 资源整合：蒙牛承诺将在2年内将旗下奶酪业务资产注入妙可蓝多，进一步强化妙可蓝多在B端和C端的市场地位。
• 品牌背书：蒙牛的加入为妙可蓝多提供了强大的品牌背书，有助于提升市场信任度和拓展渠道资源。

盈利预测与估值

财务数据

• 营收与利润：2020-2022年净利润预测分别为0.63亿元、2.53亿元、5.16亿元。
• EPS：2020年为0.15元，2021年预计为0.49元，2022年预计为1.00元。
• ROE：2020年为4.78%，2021年预计为16.20%，2022年预计为26.13%。

估值指标

• PE：2020年为475倍，2021年预计为148倍，2022年预计为73倍。
• PB：2020年为23.1倍，2021年预计为24.5倍，2022年预计为19.3倍。
• EV/EBITDA：2020年为173.9倍，2021年预计为91.4倍，2022年预计为51.3倍。

投资建议与风险提示

投资建议

• 评级：维持“买入”评级，认为妙可蓝多在奶酪细分市场具备长期增长潜力。
• 投资逻辑：妙可蓝多作为国内奶酪龙头，受益于市场扩容及蒙牛资源注入，有望在未来几年内持续增长。

风险提示

• 产能释放不及预期：公司近年来增长迅速，若产能无法及时释放，将影响业绩表现。
• 新品增长低于预期：若市场接受度不足或竞争加剧，可能影响公司增长速度。
• 原材料价格上涨：奶酪行业原材料成本占比高，价格波动将影响利润率。
• 食品安全问题：食品安全是食品企业的生命线，若发生问题将对公司经营造成重大影响。

总结

妙可蓝多凭借“奶酪棒”等明星产品及与蒙牛的战略合作，正在快速成长为国内奶酪行业的领军企业。中国奶酪市场空间巨大，未来有望达到千亿规模，妙可蓝多具备显著的市场优势和增长潜力。投资者应关注其未来市场拓展及品牌建设情况，同时警惕潜在风险。