深度报告-20250329-华安证券-领益智造-002600.SZ-全球精密制造领军者_AI硬件打开成长空间_28页_2mb

领益智造总结

公司概况

领益智造是一家深耕精密制造领域近二十年的全球领先企业，通过并购江粉磁材、赛尔康等公司，构建了覆盖基础材料、精密零组件、核心器件与模组的全产业链布局。公司产品广泛应用于消费电子、新能源汽车、光伏、储能等领域，其精密功能件产品市场份额及出货量连续多年稳居全球领先地位。

投资评级与财务数据

• 投资评级：买入（首次覆盖）
• 收盘价：9.16元（2025年3月29日）
• 总股本：7,008百万股
• 流通股本：6,900百万股
• 流通股比例：98.45%
• 总市值：642亿元
• 流通市值：632亿元

核心观点

AI驱动智能终端市场增长

1. AI服务器：

   • 2024年全球AI服务器行业价值约2050亿美元，预计2025年提升至2980亿美元，占全球服务器行业总价值70%以上。
   • 中国AI服务器出货量预计从2020年的15万台增至2025年的50万台，年复合增长率达27%。

2. AI手机：

   • 全球AI手机出货量预计从2024年的2.3亿部增至2028年的9.1亿部，4年CAGR达41%。

3. AIPC：

   • 全球AIPC出货量预计从2024年的1.6亿台增至2028年的1.6亿台，24-28年CAGR达200%。

4. AI眼镜：

   • 全球AI眼镜市场销量预计从2023年的24万副增至2030年的9000万副，年复合增长率达133%。
   • 2024年AI眼镜出货量结构中，拍照AI眼镜占比达94%，音频AI眼镜占比2%，AR+AI眼镜占比4%。

5. 折叠屏手机：

   • 全球折叠屏手机出货量预计从2024年的2500万台增至2028年的4570万台，4年CAGR达16%。
   • 中国折叠屏手机出货量预计从2024年的1070万台增至2028年的1730万台，4年CAGR达13%。

6. 人形机器人：

   • 全球人形机器人产业规模预计从2023年的22亿美元增至2028年的206亿美元，年复合增长率达57%。
   • 中国人形机器人产业规模预计从2023年的18亿元增至2028年的387亿元，年复合增长率达85%。

公司在AI终端关键部件领域具有领先地位

• 散热产品：公司具备多种散热零部件及相关产品的研发、生产能力，不锈钢超薄VC均热板及散热方案已应用于多款中高端手机并实现量产。
• 碳纤维结构件：公司碳纤维结构件性能优越，逐步替代不锈钢材料进入折叠手机行业，已被行业头部客户采用并量产。
• 智能穿戴设备：公司为全球XR领域头部客户提供软质功能件、注塑件、散热方案、充电器等核心零部件。
• 大功率电源与储能：子公司赛尔康具备平面变压器研发设计能力，可为客户提供更优设计方案。
• 人形机器人：公司具备机器人设计制造、应用等核心技术及系统集成服务，已与Hanson Robotics Limited签署合作备忘录。

汽车与光伏业务拓展

新能源汽车市场

• 全球新能源汽车市场预计2030年销量达4405万辆，年复合增长率达16%。
• 公司布局动力电池电芯铝壳、盖板、转接片等结构件产品，2023年与德国某整车厂商旗下动力电池子公司签订《提名协议》，预计2025-2029年增加收入约22亿元。
• 公司正在拓展汽车散热模组、充电产品和车载充电机等产品线。

光伏市场

• 全球光伏新增装机预计2030年突破1100GW，年复合增长率达21%。
• 公司光伏储能板块主要产品包括微型逆变器、功率优化器、储能PCS及光伏无线网络通讯模块，具备ODM合作模式和整体生产能力。
• 公司以精密制造能力实现市场份额快速提升。

盈利预测

• 2025年：预计营业收入486.8亿元，归母净利润21.3亿元，EPS为0.30元，PE为30.1倍。
• 2026年：预计营业收入558.6亿元，归母净利润27.9亿元，EPS为0.40元，PE为23.0倍。
• 2027年：预计营业收入640.5亿元，归母净利润32.1亿元，EPS为0.46元，PE为20.0倍。

风险提示

• AI需求不及预期
• 公司研发不及预期
• 原材料价格波动
• 汇率波动风险

财务指标预测