深度报告-20210307-华安证券-迈为股份-300751.SZ-能源革命之光伏设备研究系列（一）-迈为股份_迈步向前沿_为首新时代_103页_7mb

迈为股份总结

核心内容

迈为股份是国内领先的太阳能电池片设备制造商，专注于丝网印刷设备及HJT（异质结）技术相关设备的研发与生产。公司凭借卓越的技术研发能力、稳定的股权结构和良好的市场口碑，在光伏设备行业中占据重要地位。随着光伏行业向高效、低成本方向发展，HJT技术作为下一代主流技术，成为公司发展的关键方向。

主要观点

• HJT技术前景广阔：HJT技术具备工艺流程短、功率衰减低、双面发电增益高等优势，有望成为未来光伏电池片制造的主流方向。
• 公司技术优势显著：迈为股份在HJT技术上实现整线整合能力，具备核心设备PECVD与PVD的自主研发能力，形成技术壁垒。
• 产品力持续提升：公司丝网印刷设备技术不断升级，推出高精度“二次印刷”技术，提升电池转换效率。
• 市场地位稳固：公司丝网印刷设备在国内市场占有率持续提升，成为行业龙头。
• 客户结构优化：公司客户包括通威、晶科、隆基等大型电池片厂商，客户集中度逐步下降，有利于业务的可持续增长。
• 营收与利润快速增长：2015-2019年公司营收与归母净利润年复合增长率分别达93%与81%，2020年前三季度继续增长。
• 研发投入与专利布局：公司注重研发投入，形成专利护城河，提升市场竞争力。

关键信息

公司介绍

• 成立与发展：公司成立于2003年，2010年推出首个印刷机台订单，2016年成为国内光伏电池丝网印刷设备市场份额第一，2017年市占率超过70%，2018年上市。
• 股权结构：公司第一、二大股东合计持股44.87%，直接参与公司经营与决策。
• 产品布局：公司以丝网印刷设备为核心，拓展至光伏激光、OLED激光、半导体等领域，实现多品类扩张。
• 技术迁移：公司利用丝网印刷技术积累，成功迁移至激光设备和真空镀膜设备，提升跨行业竞争力。

赛道分析

• 光伏产业链：光伏制造分为硅片、电池片、组件三大环节，设备企业主要服务于中游制造环节。
• 市场格局：光伏设备市场整体较为分散，但各细分领域已出现龙头企业，如晶盛机电、捷佳伟创、迈为股份等。
• 区域主导：中国已成为全球光伏制造中心，对设备端带来巨大市场机遇，推动国产替代进程。

行业催化

• 政策驱动：随着“碳达峰”、“碳中和”目标推进，光伏产业进入平价上网阶段，政策引导与技术升级双轮驱动行业持续增长。
• 技术升级：HJT技术作为颠覆性技术，带来新的设备需求，公司凭借技术先发优势，有望抢占市场。
• 市场增长：全球光伏设备市场规模持续增长，2019年达50亿美元，其中电池片设备占比约27.5亿美元。

对标分析

• 国内设备厂商：迈为股份在丝网印刷设备领域市占率超过70%，处于行业领先地位。
• 国际设备厂商：梅耶博格、Singulus等国际厂商在亚太市场占比高，验证中国光伏制造的全球影响力。

投资建议

• 行业前景：光伏设备行业进入超长景气周期，HJT技术爆发将带来设备需求增长。
• 公司成长性：公司2023年HJT设备市场空间预计达124亿元，2020-2022年收入预测分别为22.6亿、35.9亿、49.4亿元，净利润分别为3.81亿、5.95亿、8.40亿元，PE分别为102、43、31。
• 风险提示：下游新增装机不及预期、HJT扩产不及预期、设备行业竞争加剧。

技术与市场优势

• 技术壁垒：公司拥有21项相关专利，技术迁移能力强，形成专利护城河。
• 产品性能：丝网印刷设备产能提升至单轨3,400片/小时，双轨6,800片/小时，碎片率低于0.1%，印刷精度达±5微米。
• 市场拓展：公司与通威、晶科、隆基、阿特斯等主流电池片厂商建立稳定合作关系，实现双赢。

财务表现

• 营收增长：2015-2019年营收年复合增长率达93%，2020年前三季度营收达16.15亿元，同比增长57.99%。
• 利润增长：2015-2019年归母净利润年复合增长率达81%，2020年前三季度归母净利润达2.74亿元，同比增长49.47%。
• 毛利率回升：2020年前三季度毛利率达34.64%，同比增加2.81个百分点，Q3毛利率达35.24%，同比增加4.26个百分点。
• 在手订单：2020年前三季度合同负债达16.29亿元，预计在手订单总金额超过32亿元，支撑2021年业绩高增长。

未来展望

• HJT技术爆发：随着HJT电池量产效率提升，设备需求将大幅增长，公司有望率先受益。
• 技术与市场双轮驱动：公司凭借技术积累与市场拓展，有望在HJT技术商业化过程中持续受益。
• 多品类扩张：公司正在向光伏激光、OLED激光、半导体设备等多领域拓展，提升整体竞争力。

结论

迈为股份凭借其在丝网印刷设备领域的领先地位及前瞻性布局HJT技术，有望在光伏设备行业持续增长的背景下实现业绩爆发。公司具备优秀的管理层、研发体系和市场嗅觉，技术壁垒深厚，未来增长潜力巨大。