20250511-国信期货-聚烯烃周报_石化有去库压力_聚烯经偏弱震荡运行_29页

聚烯烃市场周报分析总结（2025年5月11日）

一、供应端分析

1. PE供应：4月PE开工率环比下滑，但产量同比维持高位（4月产量2570万吨，同比增长200%；1-4月累计产量10347万吨，同比增长144%）。进口窗口关闭，假期期间生产商库存明显累积，短期去库压力较大。
2. PP供应：4月PP开工率大幅回升（周环比+39%），国内产量增加，内外价差收窄，出口成交转弱。计划内检修装置重启导致PP检修损失量下降（4月检修损失641万吨，5月预计628万吨），但假期期间石化企业库存累积，节后面临去库压力。

二、需求端分析

1. PE需求：农膜生产进入淡季，行业开工率快速回落（5月9日当周农膜开工率下降），下游需求季节性转弱。
2. PP需求：下游开工延续下滑（塑编、BOPP、注塑开工率分别为44%、50%、46%，均环比下降），工厂订单跟进不足，补库意愿偏低，市场需求预期偏弱。

三、成本端分析

1. 本周国内聚烯烃成本区间为6300-8000元/吨，上游原油及煤炭价格弱势，导致聚烯烃生产成本支撑有限。
2. PE和PP现金流显著修复，但成本对价格的拉动作用较弱，原油价格重心回落进一步削弱成本支撑。

四、价格走势与市场动态

1. 价格走势：PE美金价格下跌，内外价差收窄但进口窗口仍关闭；PP美金价格下滑，出口成交转弱。
2. 基差与月差：塑料期现基差和PP期现基差走强，月间价差偏强震荡。
3. 仓单变化：截至5月9日，塑料交易所仓单3049张（周环比+785张），PP仓单3800张（周环比-633张）。

五、产量与进出口数据

1. 1-3月塑料制品累计产量18351万吨（+73%），但出口下降26%（2455亿美元）；PP制品产量12611万吨（+127%），出口增长182%（732万吨）。
2. PE进口1-3月累计3637万吨（+64%），出口同比下降8%（217万吨）；PP进口同比下降30%（860万吨），出口增长显著。

六、未来供应与需求展望

1. 供应计划：2025年国内PE和PP新增产能主要集中在Q2-Q4，如万华化学二期、美孚惠州装置、裕龙石化等，部分装置计划倒开车时间投产。
2. 需求季节性：PE农膜需求持续走弱，PP下游行业开工率下滑，新订单不足影响工厂补库意愿。

七、综合判断与策略建议

1. 市场环境：贸易战气氛缓和但不确定性仍存，聚烯烃供需整体承压，短期预计震荡偏空运行。
2. 策略：建议单边震荡偏空思路，对冲交易中空配。
3. 风险提示：需关注原油价格突涨或装置投产延迟对市场的冲击。

八、其他关键因素

1. 库存压力：PE生产商及贸易商库存偏高，PP生产商面临去库压力。
2. 价差表现：L/P价差低位震荡，PP-3MA价差偏强整理。

九、数据来源
报告数据主要来源于WIND、卓创资讯、国信期货及公开市场信息。

总结要点：

• 供应端PE产量同比高增，PP开工率回升但出口转弱，库存累积与去库压力并存。
• 需求端受季节性影响，PE农膜需求下滑，PP下游订单不足导致需求减弱。
• 成本端原油价格弱势，聚烯烃成本支撑有限，现金流修复但对价格影响较弱。
• 市场短期预计震荡偏空，关注油价走势及贸易谈判进展，风险因素包括原油上涨和产能释放延迟。