20181030-群益证券-国药股份-600511.SH-业绩稳健增长_看好公司长期发展_4页_350kb

国药股份(600511.SH) 总结

公司基本信息

• 产业别：医药生物
• A股价(2018/10/29)：25.48元
• 上证指数(2018/10/29)：2598.85点
• 股价12个月高/低：31.3元 / 22.51元
• 总发行股数(百万)：766.93
• A股数(百万)：277.64
• A市值(亿元)：70.74
• 主要股东：国药控股股份有限公司（持股55.43%）
• 每股净值(元)：11.45
• 股价/账面净值：2.23
• 一个月股价涨跌(%)：0.9
• 三个月股价涨跌(%)：-4.6
• 六个月股价涨跌(%)：-14.9

近期评等

核心内容与主要观点

公司业绩表现

• 2018Q1-Q3：实现营业收入287.8亿元，同比增长6.3%；净利润9.5亿元，同比增长13.7%；EPS为1.24元。
• 2018Q3：营收100.1亿元，同比增长5.7%；净利润3.2亿元，同比增长11.6%。
• 2018年预计净利：12.9亿元，同比增长13.27%；2019年预计净利14.8亿元，同比增长14.15%。
• EPS预测：2018年为1.7元，2019年为1.9元。
• PE预测：2018年15倍，2019年13倍。

营收结构优化与毛利率提升

• 公司Q3营收端稳健增长，高毛利业态（麻精特药、工业、器械等）占比增加，推动综合毛利率同比提升0.6个百分点至8.1%。
• 预计未来毛利率将继续上行，受益于业务结构优化和新业态拓展。

费用率变化

• 销售费用率：Q3为2.8%，同比增加1.2个百分点，主要由于医药工业子公司国瑞药业转变营销模式。
• 管理+研发费用率：0.75%，同比下降0.3个百分点。
• 财务费用率：0.4%，同比下降0.2个百分点。
• 总体费用率：Q3为3.9%，同比增加0.7个百分点。

拟出售青海制药股权

• 公司拟出售参股公司青海制药厂有限公司45.16%股权，挂牌底价不低于4.2亿元。
• 若交易顺利，预计带来1.2亿元投资收益。

长期发展展望

1. 外延扩张：重组融资后资金充裕，预计加速外延扩展战略，推动“麻药一张网”目标。
2. 新业态发展：主推自办SPS+专业药房、DTP药房、医院周边药房及合作医院自费药房，拓展器械/诊断试剂SPD合作项目。
3. 国企改革：作为国药集团首批试点单位之一，改革进程预计加快，释放公司活力。

关键信息

• 估值：目前估值处于历史低位，具有投资价值。
• 投资建议：维持“买入”评级，预期报酬率（ER）在10%以上。
• 风险提示：招标降价、业绩恢复不及预期。

盈利预测

资产负债表摘要

现金流量表摘要