20220317-群益证券-国药股份-600511.SH-2021年净利同比增长27_精麻稳健_器械高增_3页_607kb

国药股份(600511.SH) 总结

核心内容

国药股份（600511.SH）是一家医药生物行业的上市公司，主要股东为国药控股股份有限公司，持股比例达54.72%。截至2022年3月16日，A股价为26.51元，总市值为146.69亿元，每股净值为16.94元，股价/账面净值比为1.57。公司2021年净利同比增长26.9%，但Q4净利增速回落，主要受集采、国谈及年末DGRS付费期等因素影响。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司实现营业收入464.7亿元（YOY +15.1%），净利润17.5亿元（YOY +26.9%），扣非净利润YOY +29.7%。全年净利率为3.8%，同比提升0.4个百分点，已基本恢复至正常水平。
• 分季度表现：Q1至Q3净利润分别同比增长28.4%、20.7%、39.2%，Q4则为19.7%，整体呈现增长趋势但Q4有所放缓。
• 业务板块：
  • 麻精类业务：YOY +15.6%，表现稳健。
  • 器械类业务：YOY +51.4%，受益于品种扩充和医院覆盖面增加。
  • 零售直销：YOY +22.1%，受政策利好影响显著。
  • 工业板块：YOY +3.4%，受集采影响，毛利率同比下降5.3个百分点至24.9%。
• 费用与毛利率：综合毛利率稳定在7.8%，销售费用率同比下降0.5个百分点至2.0%，管理费用率、研发费用率及财务费用率均保持相对稳定。
• 投资收益：全年投资收益为2.8亿元，同比增加0.6亿元，主要来自参股的精麻药物公司宜昌人福。
• 盈利预测：预计2022年和2023年净利分别为19.3亿元和21.6亿元，YOY分别增长10.3%和11.6%，EPS分别为2.6元和2.9元，对应PE分别为10倍和9倍。
• 投资建议：公司业绩稳健，估值不高，维持“买进”评级。

关键信息

• 股价表现：2022年3月16日A股价为26.51元，较前一日收盘价有所下跌。2021年全年股价涨幅为141.5%，但2022年初有所回调。
• 股息率：公司拟每10股分红7元，以昨日收盘价计算股息率约为2.6%，预计2022年和2023年股息率将分别达到2.9%和3.24%。
• 机构持股：机构投资者占流通A股比例为45.0%，基金持股比例为1.1%。
• 风险提示：主要风险包括疫情反复、集采影响超预期、融资利率上升等。

附表摘要

附一：合并损益表（单位：人民币百万元）

附二：合并资产负债表（单位：人民币百万元）

附三：合并现金流量表（单位：人民币百万元）

投资评等说明

总结

国药股份在2021年实现了稳定的业绩增长，尽管Q4增速有所放缓，但整体表现仍符合预期。公司各业务板块中，器械和零售直销增长显著，而麻精类业务保持稳健。公司现金流状况良好，且拟实施较高股息率的分红方案。未来两年盈利预测显示公司仍具备增长潜力，估值合理，维持“买进”评级。然而，需关注政策变化及市场风险对业绩的潜在影响。