20171026-西南证券-国药股份-600511.SH-业绩表现平稳_看好长期发展_4页_1009kb

国药股份（600511）2017年三季报点评总结

核心内容概述

本报告对国药股份（600511）2017年三季报进行了分析，指出公司在阳光采购政策影响下，前三季度业绩表现平稳，但预计未来随着政策稳定及增量业务放量，公司增长潜力将逐步释放。同时，公司已完成对国药系北京流通公司的重组，进一步强化了其在医药分销领域的龙头地位，增强了市场竞争力。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2017年前三季度实现271亿元，同比增长5.7%。
• 归母净利润：8.4亿元，同比增长9.1%。
• 毛利率：7.16%，同比下降0.48个百分点。
• 期间费用率：同比下降0.22个百分点，其中管理费用率降至0.99%，同比下降0.35个百分点。
• 影响因素：阳光采购政策在4月8日实施后，导致医院采购额下降及药品价格调整，影响了公司收入和毛利率。

2. 重组进展

• 重组完成时间：2017年5月。
• 整合成果：
  • 成为国药控股属下北京地区唯一的医药分销平台，预计市占率超过20%。
  • 成为全国最大的麻精特药一级分销平台，年市场份额保持在80%左右。
  • 通过整合丰富了产品结构，拓宽了渠道，增强了在新特药、生化药品、血液制品、抗肿瘤、胰岛素、心脑血管等领域的竞争优势。

3. 未来预期

• EPS预测：预计2017-2019年每股收益分别为1.62元、1.85元、2.09元。
• 估值：维持2018年22倍目标估值，对应目标价40.70元。
• 行业前景：随着两票制的推进，公司作为北京地区龙头，将受益于行业集中度的提升。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

估值指标

营运与财务指标

营运能力指标

资本结构指标

风险提示

• 重组整合风险：重组后的整合效果可能低于预期。
• 子公司业绩风险：子公司业绩可能不及预期，影响整体表现。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：40.70元（6个月）。
• 相对指数表现：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。

公司基本信息

分析师信息

• 分析师：朱国广、张肖星
• 执业证号：S1250513070001、S1250517080003
• 联系方式：
  • 朱国广：021-68413530 / zhugg@swsc.com.cn
  • 张肖星：021-68415020 / zxing@swsc.com.cn

附注

• 本报告由西南证券发布，仅供其客户参考。
• 报告中的信息及分析基于公开资料，分析师独立出具，不构成投资建议。
• 报告内容不得擅自修改、复制或发布，需注明出处“西南证券”。