20220121-国海证券-芒果超媒-300413.SZ-公司动态研究_业务整合及转型影响业绩_关注行业格局变化之年的表现_5页_399kb

芒果超媒（300413）公司动态研究总结

核心内容概述

本报告对芒果超媒（300413）2021年业绩表现及2022年业务发展进行分析，认为公司作为国有互联网媒体平台，具备较强的盈利能力和内容生态构建能力。在2021年业绩预告中，公司预计归母净利润为20.4至21.4亿元，同比增长2.9%至8.0%，扣非净利润增长8.3%至13.8%。尽管2021Q4因内容排播减少及业务结构调整导致利润低于预期，但公司整体表现仍稳健，预计2022年将实现业务良性发展。

主要观点

1. 2021年业绩表现

• 2021全年：预计归母净利润为20.4至21.4亿元，同比增长2.9%至8.0%；扣非净利润为20至21亿元，同比增长8.3%至13.8%。
• 2021Q4：归母净利润为0.6至1.6亿元，同比下降56.8%至83.8%；扣非净利润为0.3至1.3亿元，同比下降67.1%至92.4%。

2. 业务整合与转型影响

• 公司对子公司结构进行了调整，将芒果影视、芒果娱乐、上海芒果互娱整合为芒果TV主平台下的子公司，分别聚焦于自制剧、综艺内容创新和实景娱乐运营。
• 业务整合导致2021Q4各项主要经营指标同比有所下降，影响持续至2021Q4。

3. 2022年业务展望

• 内容方面：综艺端储备了《乘风破浪的姐姐3》《披荆斩棘的哥哥2》《密室大逃脱4》等系列爆款，剧集端有《妻子的选择》《张卫国的夏天》等稳定输出内容。此外，《声生不息》等音乐竞演综艺预计2022Q1播出。
• 会员业务：2021年底宣布会员提价，苹果端提价4.8%-9.4%，安卓端提价22.5%-28.9%。年末芒果TV有效会员数达5040万，同比增长40%，预计将进一步拉动2022年会员收入。
• 合作拓展：与移动咪咕签订2021-2023年合作框架协议，金额不低于35亿元。
• 电商与实景娱乐：小芒电商平台DAU峰值达126万，完成KPI；自营实景娱乐品牌芒果M-CITY在长沙、上海运营良好，预计将在成都、武汉等城市扩展。

4. 元宇宙布局

• 湖南广电将依托国家广电5G重点实验室，与芒果超媒合作探索元宇宙建设。
• 推出虚拟主持人“YAOYAO”，并引入AR明星合拍互动系统、互动视频平台、IMGO超高清视频修复等技术，构建“互动+虚拟+云渲染”三位一体的芒果元宇宙基础架构。

5. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为21.0亿、25.6亿、30.0亿元，对应EPS分别为1.12元、1.37元、1.60元。
• 估值指标：2021年PE为38.81倍，2022年为31.89倍，2023年为27.18倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为党媒国企，具备良好的行业示范效应和盈利能力。

关键信息

财务指标概览

资产负债表概览

现金流量表概览

风险提示

• 会员增长不达预期
• 内容表现不达预期
• 版权价格提升
• 新技术布局不达预期
• 政策风险
• 核心人才流失
• 广告主预算偏好改变
• 公司治理结构风险
• 市场风格切换

投资建议

公司作为国有互联网媒体平台，具备良好的行业示范效应和盈利潜力。在内容生态、会员业务、技术布局等方面均有积极进展，预计2022年业务将逐步恢复并实现增长。综合考虑，维持“买入”评级。