> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国生物制药2026年中报业绩总结 ## 核心内容概览 中国生物制药于2026年中报中披露了其上半年的业绩表现及未来展望，整体业务呈现出快速增长态势，特别是在创新药领域和对外授权合作方面取得显著进展。公司收入和利润均实现同比增长，AI技术的应用进一步提升了运营效率，增强了竞争力。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现强劲 - **营业收入**：2026年上半年实现收入194.4亿元，同比增长约10.6%。 - **基本溢利**：实现基本溢利33.4亿元，同比增长8.1%；若扣除科兴中维股息收入，同比增长达92.3%。 - **创新药收入**：创新药及对外授权收入约87.9亿元，同比增长44.3%，占总收入比例达45.2%。 - **细分领域增长**： - 肿瘤领域收入80.6亿元，同比增长20.5%； - 外科镇痛领域收入32.1亿元，同比增长3.2%； - 肝病/心血管代谢领域和呼吸/自免领域分别实现收入33.8亿元和13.6亿元。 ### 2. 对外授权合作成果显著 - **重磅授权**：2026年公司达成2个重磅对外授权，包括与赛诺菲合作的罗伐昔替尼和与阿斯利康合作的TQC3721。 - **授权收入**：对外授权收入达9.8亿元，同比增长2101.9%。 - **商业化权益**：通过与葛兰素史克的合作，获得bepirovirsen、全再乐和欧乐欣在中国内地的商业化权益，三款产品销售收入计入公司营收。 ### 3. 创新产品竞争力突出 - **TQB2102（HER2双抗ADC）**：在多个瘤种中表现优异，HER2阳性乳腺癌新辅助治疗中tpCR达到76.9%，有望成为全球首个单药治疗潜力产品。 - **M701（CD3/EpCAM双抗）**：有望成为恶性胸腹水的标准治疗方案。 - **其他核心产品**：2026 ESMO将公布TQB2102 HER2低表达乳腺癌3期数据，CCR8单抗一线胃癌2期数据也值得关注。 ### 4. AI赋能全链条，提升效率 - **AI投入**：公司累计三年AI投入达6亿元人民币，覆盖研发、临床、生产、销售等全业务链条。 - **研发效率**：PCC开发周期从24个月缩短至8个月，效率提升60%以上；化合物合成数量减少70%以上。 - **临床进度**：TQC3721三期临床用时缩短10%-15%。 - **生产与销售**：贝莫苏拜产量提升20%以上，制造成本下降20%以上；销售推广效率提升30%，销管费用下降5%-20%。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为369.68亿元、391.22亿元、429.17亿元，年均增长16%、6%、10%。 - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为49.89亿元、54.01亿元、60.80亿元，年均增长113%、8%、13%。 - **每股收益**：预计2026年EPS为0.27元，2027年为0.29元，2028年为0.33元。 - **PE估值**：2026年8月28日对应2026-2028年PE分别为18.1倍、16.8倍、14.9倍。 - **EV/EBITDA**：预计2026-2028年EV/EBITDA分别为6.25倍、5.52倍、4.53倍。 ### 风险提示 - 核心产品研发进度不及预期； - 海外授权合作产品全球推进不达预期； - 传统药品收入下滑风险。 ## 投资评级 - **评级**：买入（首次覆盖） - **评级依据**：预计公司未来三年业绩稳步增长，创新药业务快速扩张，AI赋能显著提升运营效率，具备较强市场竞争力。 ## 分析师信息 - **分析师**：郭双喜、彭波 - **执业证书号**：S1230521110002、S1230526060002 - **联系方式**： - 郭双喜：guoshuangxi@stocke.com.cn - 彭波：pengbo01@stocke.com.cn ## 基本数据 | 项目 | 数据（百万港元） | |--------------|------------------| | 收盘价 | 5.59 | | 总市值 | 104,531.12 | | 总股本 | 18,682.95 | ## 财务摘要 | 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | |------------|------------------|--------------------|----------| | 2025A | 31.834 | 2.343 | 0.13 | | 2026E | 36.968 | 4.989 | 0.27 | | 2027E | 39.122 | 5.401 | 0.29 | | 2028E | 42.917 | 6.080 | 0.33 | ## 主要财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |----------------|---------|---------|---------|---------| | 毛利率 | 82.07% | 83.50% | 82.50% | 82.30% | | 销售净利率 | 7.36% | 13.49% | 13.81% | 14.17% | | ROE | 7.64% | 14.91% | 14.85% | 15.42% | | ROIC | 8.68% | 16.25% | 15.04% | 15.02% | | 资产负债率 | 44.63% | 40.54% | 37.29% | 34.75% | | 净负债比率 | 20.42% | 8.91% | -2.94% | -13.61% | | 流动比率 | 1.37 | 1.70 | 2.00 | 2.28 | | 速动比率 | 1.28 | 1.60 | 1.90 | 2.17 | ## 总结 中国生物制药在2026年上半年实现了收入和利润的双重增长，创新药业务成为主要驱动力。公司通过对外授权合作显著提升了收入来源的多样性，并在多个治疗领域取得了良好业绩。AI技术的全面应用有效提升了研发、临床、生产和销售各环节的效率。未来三年，公司预计将继续保持稳健增长，盈利能力和估值水平有望进一步提升，首次覆盖给予“买入”评级。