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华联期货锌周报总结

核心内容概述

本周锌价在宏观因素和供需关系的共同影响下呈现震荡整理态势。美元指数因美国经济数据疲软而大跌，为锌价提供支撑。同时，两会政策释放利好信号，市场情绪有所改善。但供应端恢复力度较强，而需求端复苏速度偏慢，锌价上行动力有限。

主要观点

1. 周度观点及策略

• 宏观因素：美国1月核心PCE物价指数符合预期，但ADP数据“爆雷”，海外美国关税政策再升级，市场避险情绪偏强。国内两会释放“稳楼市股市”等利好政策，锌价整体以震荡为主，但受美元指数大跌支撑，周后期大幅回补跌幅。
• 供应端：锌矿供应由紧转松，TC报价持续坚挺。国内精炼锌开工率明显提升，预计3月产量增加约6万吨。
• 需求端：下游需求缓慢复苏，但华北地区环保限产政策影响较大，预计下周采购需求释放不及预期。氧化锌、锌合金及镀锌板卷需求稳中有增，但镀锌企业复产时间尚未明确。
• 库存端：整体库存维持低位，LME锌交割库存降至16.10万吨，上期所库存仍处于历史低位。
• 策略建议：
  • 期货：ZN2505合约区间操作，参考区间（23000, 25000）元/吨。
  • 期权：逢低波动率买入看跌期权。

2. 影响因素预测

产业链结构

• 产业链结构图显示，锌产业链包括上游矿端、中游冶炼及精炼、下游合金、镀锌、氧化锌等消费板块。
• 供应端恢复，需求端逐步回暖，但整体仍处于供需博弈阶段。

期现市场分析

• 期货价格：国内期货市场锌价震荡整理，LME锌价也呈现震荡走势。
• 现货价格：精炼锌及伦敦锌锭现货价维持高位，反映市场对供需关系的预期。
• 库存情况：LME及上期所锌库存均处于低位，显示市场供应紧张。

供给端分析

矿端

• 锌矿产量及进口量稳步增长，TC报价坚挺，表明矿端供应由紧转松。
• 加工费均价持续上探，供应商开始挺价，反映矿端供需博弈加剧。

精炼锌

• 精炼锌产量明显提升，进口量有所增加，出口量保持稳定。
• 精炼锌价格维持高位，反映市场对供应恢复的预期。

需求端分析

镀锌

• 镀锌板卷产量及开工率缓慢回升，但复产时间尚未明确，预计下周开工率下滑至40%。

锌合金

• 锌合金产量及开工率稳中有增，市场对需求复苏持乐观态度。

氧化锌

• 氧化锌开工率小幅上涨，采购需求维持刚需，市场表现较为平淡。

终端需求

• 房地产：房地产数据表现平稳，对锌需求支撑有限。
• 家电：家电数据有所增长，对锌需求有一定拉动。
• 汽车行业：中国汽车产量及销量均有所回升，对锌需求呈现积极趋势。

其他分析

• 比价及基差：沪伦比价维持稳定，锌锭主力合约基差小幅波动。
• 相关产品价格：硫酸价格维持高位，锌合金价格稳中有升。

总结

本周锌价在宏观利好及美元指数下跌的推动下有所反弹，但供应端恢复和需求端复苏步伐不一，整体上行动力有限。预计下周锌价将维持震荡格局，建议关注供需变化及政策落地情况，合理控制仓位，把握市场波动机会。