20250309-华联期货-PVC周报_供需依旧偏弱_底部震荡_34页_1mb

华联期货PVC周报总结

核心内容概览

本周PVC市场整体呈现底部震荡态势，供需关系仍偏弱。电石价格小幅回暖，氯碱综合利润维持，但整体市场仍面临出口压力和下游需求不足的挑战。库存端小幅去库，但绝对量仍处于高位，企业库存和仓单注销压力增加。从产业链结构来看，电石法产能仍占主导，但产量有所下降，而乙烯法开工率有所回升。房地产和基建需求疲软，但政策支持下市场信心逐步恢复。

主要观点

• 供应端：PVC上游开工率小幅回升，供应逐步恢复，但同比仍呈下降趋势。
• 需求端：下游制品企业开工率提升缓慢，硬制品订单不佳，软制品表现较好，出口面临印度低价货源压力。
• 库存端：社会库存小幅上升，企业库存下降，仓单注销压力上升，库存绝对量仍偏高。
• 估值端：电石法和乙烯法利润均偏弱，外采电石法亏损扩大，乙烯法亏损处于同期最低水平。
• 政策与市场预期：两会政策目标落地较中性，房地产和基建市场在政策推动下逐步改善。

关键信息汇总

1. 供应端分析

• PVC总产能：2782万吨（截至2025年）。
• PVC周度产量：46.82万吨，环比增加1.89%，同比增加1.87%。
• 电石法产能：2015万吨，占比72.4%。
• 电石法周度产量：34.87万吨，环比下降0.77%，同比增加1.34%。
• 乙烯法产能：767万吨，占比27.6%。
• 乙烯法周度产量：11.95万吨，环比增加10.65%，同比增加3.55%。
• PVC上游开工率：80.14%，环比上升1.49个百分点，同比降低0.74个百分点。
• 检修损失量：11.08万吨。

2. 需求端分析

• PVC表观消费量：2024年累计2104万吨，同比增加0.57%。
• PVC周度产销率：129%，环比增加2个百分点，同比持平。
• 下游综合开工率：继续提升但速度缓慢。
• 硬制品：订单欠佳，需求疲软。
• 软制品：开工较好，企业以逢低补货为主。
• 出口情况：
  • PVC纯粉出口主要目的地为印度、越南、乌兹别克斯坦，其中印度占比超50%。
  • 2024年PVC累计出口261.7万吨，同比增加15.14%。
  • PVC地板出口增速放缓，2024年累计出口472.13万吨，同比增加2.75%。

3. 库存情况

• PVC社会库存（41家）：86.52万吨，环比持平，同比增加0.23%。
• PVC社会库存（21家）：49.75万吨，环比增加0.32%，同比降低16.36%。
• 华东地区库存：44.75万吨，环比下降0.22%，同比降低15.37%。
• 华南地区库存：5万吨，环比增加5.49%，同比降低24.24%。
• 企业库存：46.80万吨，环比下降0.26%，同比降低3.23%。
• 注册仓单：临近注销日期，高位回落。

4. 期现市场

• PVC合约价差：
  • 1-5合约价差小幅反弹。
  • 5-9合约价差持稳。
  • 9-1合约价差持稳，主力合约基差偏弱震荡。
• 期货月差结构：整体仍维持近低远高的升水格局，预期强于现实。

5. 估值与成本分析

• 电石法生产毛利：亏损环比扩大，同比大幅偏弱。
• 乙烯法生产毛利：亏损继续扩大，处于同期最弱水平。
• 兰炭价格：延续下跌趋势。
• 电石价格：小幅上调，乌海地区主流价2600元/吨。
• 液碱价格：环比反弹，同比偏高。
• 液氯价格：小幅反弹，同比偏低。
• 氯碱综合利润：持稳。

周度策略建议

• 场外单边策略：暂观望。
• PVC 2505合约：区间参考5050-5250元/吨。

政策与宏观背景

• 房地产数据：2024年全国房地产开发投资同比下降10.6%，房屋施工、新开工、竣工面积均下降。
• 基建投资：2024年狭义基建投资（不含电力）累计增速4.4%，年底有所回升。
• 政策预期：政府政策组合拳对房地产市场信心有所提振，下阶段有望继续改善。

总结

PVC市场整体处于底部震荡状态，供需关系偏弱，出口压力仍存。电石法和乙烯法利润均偏弱，企业库存和仓单注销压力上升。房地产和基建需求疲软，但政策支持下市场信心逐步恢复。建议投资者在当前市场环境下保持谨慎，场外单边操作暂观望，关注2505合约的区间波动。