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洁美科技（002859）研究报告总结

核心内容概览

洁美科技是一家专注于电子元器件配套产品的公司，主要产品包括电子薄型载带、上下胶带、转移胶带（离型膜）等，是业内唯一可为客户提供薄型载带整体解决方案的集成供应商。公司凭借在纸质载带领域的领先地位以及塑料载带和转移胶带业务的持续发展，被首次给予增持评级。

主要观点与关键信息

公司概况

• 洁美科技为片式电子元器件配套生产薄型载带、上下胶带、转移胶带等产品。
• 公司拥有完整的产业链，从原纸制造到后端深加工。
• 公司产品广泛应用于IC、电阻、电感、电容、连接器、LED、集成电路等电子元器件的封装。

纸质载带业务

• 行业地位：公司纸质载带业务处于国内领先地位，市占率超过50%，并具备全球竞争力。
• 市场前景：预计2020年国内纸质载带需求量达133亿米，全球需求量约为275亿米。
• 技术优势：公司掌握多项核心技术，如原纸制造、打孔、压孔、粘合匹配等，已取得多项专利。
• 成本优势：公司具备原纸生产技术，有效控制成本，提高利润率。

塑料载带业务

• 市场潜力：预计2020年塑料载带市场规模将达123亿米。
• 技术储备：公司拥有多项自主研发的塑料载带技术，如多层共挤、高精度收卷机等。
• 产能扩张：募投项目预计新增产能15亿米，为公司带来新的利润增长点。
• 行业挑战：目前黑色塑料载带市场主要由国外企业主导，公司正努力实现自主生产。

转移胶带业务

• 应用领域：转移胶带主要用于MLCC（多层陶瓷电容器）生产。
• 市场增长：预计2020年转移胶带市场规模将达105.43亿平方米。
• 客户优势：公司客户与MLCC生产厂商高度重叠，包括三星、村田、松下、国巨电子等。
• 技术优势：公司已掌握转移胶带生产技术，并取得相关专利。

财务表现

• 2016年财务数据：营业收入为75,337.39万元，同比增长27.66%；净利润为13,811.67万元，同比增长54.67%。
• 盈利预测：预计2017-2019年EPS分别为1.66、2.29、3.06元，当前PE分别为46、34、25倍。

风险提示

• 电子信息行业景气度不及预期。
• 市场竞争加剧，特别是塑料载带和转移胶带领域。

产品与市场分析

产品结构

• 纸质载带：占公司营收的七成以上，毛利率较高，是公司主要利润来源。
• 胶带：包括上胶带、下胶带、热敏型盖带等，毛利率稳定。
• 塑料载带：主要应用于半导体领域，毛利率较低但未来有望提升。
• 转移胶带：是公司新增业务，预计2017-2019年增速分别为440%、85.19%。

市场趋势

• 电子元器件持续增长，特别是片式、小型化趋势。
• MLCC需求持续上升，带动转移胶带市场增长。
• 全球电子元件需求量预计持续增长，推动载带行业整体发展。

技术与研发

• 公司坚持自主研发与技术积累，多项核心技术已实现批量生产。
• 技术涵盖原纸制造、打孔、压孔、胶带制造等，具备较高的行业壁垒。
• 研发投入逐年增加，技术储备丰富，有助于产品持续升级。

股权与产能

• 股权结构：公司由方隽云及其控制的浙江元龙等主要股东持股，合计控制57.58%的股份。
• 产能情况：2016年公司纸质载带产量达93.11亿米，胶带产量达165.13亿米，塑料载带产量达2.19亿米。
• 募投项目：公司计划投资多个项目，包括塑料载带生产线技术改造、转移胶带生产线建设等，预计新增产能显著。

财务指标与估值

• 盈利预测：预计2017-2019年营业收入分别为961、1265、1638百万元，净利润分别为175、241、322百万元。
• 估值：公司当前PE为46、34、25倍，预计未来三年PE将逐步下降，成长性良好。

总结

洁美科技凭借其在纸质载带领域的领先地位以及在塑料载带和转移胶带业务上的技术储备和产能扩张，展现出良好的成长潜力。公司产品广泛应用于电子元器件封装领域，且客户群覆盖全球主要电子厂商，具备较强的市场竞争力和行业地位。未来随着电子信息产业的增长和国产化率的提升，公司有望持续受益，成为行业的重要参与者。