20180703-申万宏源-金禾实业-002597.SZ-拟1亿元回购股份并注销_彰显未来发展信心_3页_445kb

报告摘要

金禾实业（002597）近期发布了一项股份回购计划，拟使用不超过1亿元的自有资金，以集中竞价交易方式回购股份并注销，回购价格不超过25元/股，预计回购股份不低于400万股，占公司总股本的0.71%。该举措旨在彰显公司对未来发展信心，并认为当前股价未能准确反映公司实际价值。

公司作为安赛蜜行业的龙头，安赛蜜产能达1.2万吨，市场份额超过60%，具备较强市场竞争力。近年来，随着产品价格的上涨，公司通过产业链和技术优势，保持了较低的成本和较高的毛利率，进一步巩固了行业地位。

公司还计划进一步扩产三氯蔗糖，原有产能500吨，2017年新增1500吨产能，目前处于满产状态。未来将扩产2000吨，以顺应市场需求，提升市场份额，复制安赛蜜的成功路径。

此外，公司正在定远盐化工业园投资建设循环经济产业园，一期项目预计于四季度投产，包括糠醛、甲乙基麦芽酚、氯化亚砜等产品，二期项目包括巴豆醛、双乙烯酮、山梨酸钾等。该项目将有助于公司向化工上游原料开发延伸，实现产业链垂直一体化整合，增强综合竞争力。

股价与价值不符：公司认为当前股价未能反映其实际价值，回购股份并注销是公司对未来发展的信心体现。
安赛蜜市场地位稳固：公司安赛蜜产能和市场份额均居行业前列，具备较强的市场控制力。
三氯蔗糖扩产前景良好：公司已实现三氯蔗糖满产，未来扩产计划有助于提升市场份额和盈利能力。
循环经济产业园项目推进：一期项目即将投产，将增强公司产业链整合能力，为未来发展注入新动力。
盈利预测积极：预计2018-2020年归母净利润分别为12.54亿、15.08亿、16.81亿元，EPS分别为2.22元、2.67元、2.98元，对应PE分别为9X、7X、7X，投资评级维持“买入”。

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	4,480	5,593	6,332	6,896
营业收入同比增长率	19.30%	24.80%	13.20%	8.90%
归母净利润（百万元）	1,022	1,254	1,508	1,681
归母净利润同比增长率	85.37%	22.70%	20.26%	11.47%
每股收益（元）	1.81	2.22	2.67	2.98
毛利率（%）	33.79%	36.20%	37.80%	38.50%
ROE（%）	29.64%	26.50%	24.20%	21.20%