20221010-国金证券-金禾实业-002597.SZ-资本开支落地_奠定中长期成长_4页_1mb

金禾实业 (002597.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

金禾实业（002597.SZ）近期获得“买入”评级，主要基于其业务稳健增长、新项目推进及行业景气度提升。公司当前股价为36.92元，市值约为207.09亿元，年内股价波动区间为33.48元至51.52元。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2020年为36.66亿元，2021年增长至58.45亿元，预计2022-2024年分别增长至67.87亿元、72.27亿元和77.71亿元，年均复合增长率显著。
• 归母净利润：2020年为7.19亿元，2021年增长至11.77亿元，预计2022-2024年分别增长至17.10亿元、20.06亿元和23.25亿元，净利润率稳步提升。
• 每股收益：预计2022年为3.05元，2023年为3.57元，2024年为4.15元，EPS持续增长。
• ROE：预计2022年为24.96%，2023年为24.90%，2024年为24.61%，反映公司盈利能力稳定。

新项目进展

• 公司拟投资约99亿元建设“生物一化学合成研发生产一体化综合循环利用项目”，规划用地约2000亩，由安徽金轩科技有限公司负责实施。
• 项目将基于合成生物学和绿色化学合成技术，覆盖食品饮料、日化香料及高端制造领域，推动公司中长期成长。

产品价格与市场表现

• 三氯蔗糖：2021年7月后价格由22万元/吨上涨至48万元/吨，后回落至41万元/吨，2022年维持在38-41万元/吨，为公司带来稳定盈利，销量稳中有升。
• 安赛蜜：价格由6.5万元/吨上涨至8.8万元/吨，后回落至7万元/吨，预计新进入者投产后价格承压。
• 麦芽酚：2022年4月投产5000吨后价格维持在8.5万元/吨，随着行业洗牌结束，价格有望上行。

关键信息

资本开支

• 公司资本开支落地，资金实力雄厚，货币资金与交易性金融资产合计39亿元。
• 投资活动现金净流预计2022-2024年分别为-477亿元、-569亿元、-569亿元，显示公司持续投入以支持未来发展。

现金流与盈利

• 经营活动现金净流：预计2022-2024年分别为1990亿元、2324亿元、2672亿元，持续改善。
• 每股经营性现金流净额：预计2022年为3.55元，2023年为4.14元，2024年为4.76元，反映公司运营效率提升。

风险提示

• 产品销量低于预期
• 产品价格下跌
• 公司产能建设及投放进度不及预期

投资建议

• 预计2022-2024年PE分别为12.11X、10.33X、8.91X，维持“买入”评级。
• 预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。

附录信息

损益表预测

• 主营业务收入：2022年预计67.87亿元，2023年72.27亿元，2024年77.71亿元。
• 毛利：预计2022年为24.30亿元，2023年27.87亿元，2024年31.80亿元，毛利率逐步提升。
• 净利润：预计2022年为17.10亿元，2023年20.06亿元，2024年23.25亿元，净利率持续增长。

现金流量表预测

• 经营活动现金净流：预计2022年为1990亿元，2023年2324亿元，2024年2672亿元，现金流状况良好。
• 投资活动现金净流：预计2022年为-477亿元，2023年-569亿元，2024年-569亿元，显示持续投资趋势。

资产负债表预测

• 资产总计：预计2022年为94.02亿元，2023年106.57亿元，2024年121.24亿元，资产规模稳步扩大。
• 负债股东权益合计：预计2022年为94.02亿元，2023年106.57亿元，2024年121.24亿元，资产负债率逐步下降。

比率分析

• 每股指标：每股收益、每股净资产及每股经营性现金流净额均呈上升趋势。
• ROE：预计2022年为24.96%，2023年为24.90%，2024年为24.61%，显示公司盈利能力稳定。
• 增长率：主营业务收入、EBIT及净利润均保持稳定增长，总资产增长率逐步下降。

市场评级与推荐

市场评级

• 买入：共35份报告推荐，占比较高，显示市场对公司未来表现的乐观预期。
• 评分：市场平均评分1.19，对应“买入”评级。

历史推荐

• 多份报告在2021-2022年间推荐“买入”，目标价区间为25.00-60.00元，显示市场对公司长期价值的认可。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

• 产品销量低于预期
• 产品价格下跌
• 公司产能建设及投放进度不及预期

特别声明

• 报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载等。
• 报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
• 报告仅供参考，不构成投资建议，使用时需经专业人士解读。