中小盘伐谋主题：海上风电专题，全球迎来平价上网时代，国内市场快速崛起-20190605-新时代证券-23页_2mb

报告摘要

海上风电专题总结

核心内容

全球海上风电市场正进入快速成长期，欧洲率先实现平价上网，中国则在政策与技术推动下迅速崛起，美国潜力巨大。海上风电因技术要求高、投资大，产业链各环节市场集中度高，关注具备核心技术的环节。

主要观点

全球海上风电发展趋势
- 欧洲是海上风电的先行者，2018年新增装机容量2.6GW，累计装机18.5GW，占全球84%。欧洲已实现8MW风机批量安装，海上风电成本下降45%，4个海上风电项目实现“零补贴”平价上网。
- 中国海上风电2018年新增装机165.5万千瓦，成为世界第三大海上风电国。2018年国内海上风电核准装机容量达42.1GW，总投资超8000亿元，未来三年将迎抢装并网潮。
- 美国海岸线长，潜在风力资源丰富，海上风电发展潜力巨大，预计未来将有大量项目投产。
政策、技术、规模化推动国内海上风电发展
- 国家发改委明确海上风电上网电价政策，逐步推进市场化竞价机制，避免恶性竞争，促进成本下降。
- 各省市出台“十三五”规划，推动海上风电发展，如江苏、福建、广东等省份均设定了明确的装机目标。
- 海上风电政策向欧洲靠拢，推动国内行业向市场化平价上网发展。
海上风电成本下降路径
- 风电机组单机容量大型化、国产化、规模化发展是海上风电成本下降的关键。
- 海上风电造价主要集中在风机、基础及施工，2017年单位千瓦投资降至1.48万元，较2007年下降45%。
- 随着技术进步和产业成熟，国内海上风电有望复制欧洲的降本路径，逐步实现平价上网。
产业链各环节发展情况
- 上游原材料与零部件：叶片大尺寸化，碳纤维成为关键材料；风机结构件、法兰等环节市场集中度高。
- 中游整机制造：市场高度集中，CR5超过95%，国内龙头如上海电气、金风科技、远景能源等受益。
- 海缆制造：国内四大厂商实现技术突破，220kV海缆被广泛采用，进口替代加速。
- 下游开发运营：大型央企及地方能源企业主导，ROE表现优异，如中闽能源平海湾项目ROE达52%、37%。

关键信息

欧洲：海上风电已实现平价上网，2018年新增装机260万千瓦，累计装机1850万千瓦，成本下降45%。
中国：2018年海上风电核准装机容量达42.1GW，总投资超8000亿元，未来三年将迎抢装潮。
技术趋势：风机大型化（如5MW、6MW、7MW等）、海缆国产化、叶片碳纤维替代玻璃纤维。
产业链重点公司：
- 振江股份：海上风电零部件龙头，受益于行业快速发展，2019年预计EPS增长至2.28元。
- 恒润股份：海上风电法兰龙头，国内市占率超80%，2019年EPS预计1.62元。
- 光威复材：风电碳纤维材料龙头，风电碳梁业务增速高，2019年EPS预计0.93元。
- 东方电缆：海缆龙头，2018年海缆业务收入增长8倍，2019年EPS预计0.44元。
- 中闽能源：福建省最大海上风电运营商，平海湾项目ROE高，未来成长性强。