2017年下半年证券行业投资策略：聚焦主动管理的券商资管_31页-2mb

文档内容总结

核心内容

本文档主要围绕2017年下半年证券行业投资策略展开，聚焦券商资管业务的转型与发展趋势，分析了国际投行资管业务的特色，以及券商资管业务在“去通道、重管理”背景下的变化。同时，文档重点推荐了长江证券作为投资标的。

主要观点

1. 国际投行资管业务特色显著

   • 金融危机后，国际投行大力发展资管业务，收入占比明显提升。
   • 大型投行资金端客户结构均衡，资产端配置多样。
   • 精品投行资管业务各具特色，如拉扎德以权益类资产为主，麦格理集团以基建不动产为主。
   • 嘉信理财通过精准定位零售客户需求，成功提高客户粘性。

2. 券商资管业务转型“去通道、重管理”

   • 定向资管业务以机构客户为主，配置偏向非标和债券，机构客户占比高达99.8%。
   • 主动管理类业务以债券为主要投向，2016年占比达56%；通道业务以非标资产为主，占比高达84%。
   • 大券商如中信证券、国泰君安、光大证券在主动管理业务中占比高，而广发证券、海通证券则以集合业务为主。
   • 集合资管费率波动较大，而定向资管费率则取决于业务结构，部分券商仍能维持较高费率。

3. 长江证券作为重点推荐

   • 预计2017年长江证券营业收入同比增长1.8%，净利润同比减少1.1%，好于行业整体表现。
   • 长江证券资管业务费率提升，资产规模持续增长，显示其在资管业务中的竞争力。
   • 长江证券在“去通道”趋势下表现出较强的主动管理能力，且其估值体系显示合理。

关键信息

券商资管业务结构

• 资金来源：机构客户占比提升，2016年达57%；债券配置大幅增加，2016年占比达63%。
• 业务类型：
  • 定向资管业务：以机构客户为主，配置偏向非标和债券。
  • 集合资管业务：以标准化资产为主，债券占比最高。
  • 专项资管业务：占比相对较低，但部分券商如长江证券表现突出。

券商资管费率情况

• 集合资管：2016年管理费率普遍下降，但部分券商如华泰证券、招商证券、兴业证券等仍维持在1%以上。
• 定向资管：费率与业务结构相关，大型券商如中信证券和国泰君安管理费率稳定且高于行业，中型券商如长江证券管理费率明显上升。

2017年行业预测

• 预计2017年证券行业净利润同比下滑4%，主要因市场环境弱于预期。
• 行业总收入预计为2972亿元，同比下降9%。
• 长江证券在资管业务中表现优异，其资管规模持续增长，费率提升，显示其业务转型成功。

长江证券分析

• 资管业务：2016年资管业务规模达到1,089.01亿元，2017年预计达到1,234亿元。
• 费率：2016年资管业务管理费率分别为0.577%、0.21%、0.67%，2017年预计有所提升。
• 估值：长江证券的估值体系显示其股权总价值为578.6亿元，每股价值为10.46元，整体估值较为合理。

行业趋势与建议

• 券商资管业务正在向主动管理转型，大券商需优化客户结构和资产配置，中小券商则需凸显自身特色。
• 长江证券因其在资管业务中的良好表现和费率提升，被重点推荐。
• 2017年证券行业整体盈利压力较大，但长江证券在转型过程中表现优于行业平均水平，具有投资潜力。

附注信息

• 文档来源为申万宏源研究，包含行业分析、券商数据及投资建议。
• 文档中提及的图表和数据均来自相关机构报告，用于辅助分析和预测。
• 长江证券的估值体系基于多种情景分析，包括乐观、中性和悲观预测，显示其综合价值较为稳定。