20181025-华创证券-京新药业-002020.SZ-2018年三季报点评_业绩保持高速增长_一致性评价品种不断丰富_4页_436kb

报告摘要

京新药业在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，展现出良好的发展态势。公司营业总收入达22.32亿元，同比增长44.40%，归母净利润为3.41亿元，同比增长36.91%。Q3单季度业绩表现尤为突出，归母净利润同比增长61.77%，显示公司经营持续向好。

业绩增长：公司整体业绩保持高速增长，内生增长动力强劲。预计2018年全年归母净利润将达3.31亿元，2019年和2020年分别为4.23亿元和5.41亿元，EPS分别为0.45元、0.57元和0.73元。
产品结构优化：公司在成品药业务方面表现良好，瑞舒伐他汀、舍曲林、匹伐他汀、左乙拉西坦等品种销量持续增长。康复新液增速约15%，显示其市场表现稳定。
一致性评价进展：公司持续推进一致性评价工作，舍曲林片于2018年10月通过一致性评价，成为该品种首个通过的公司，未来有望在带量采购政策中受益。氨氯地平、头孢呋辛酯等品种申报工作稳步推进。
原料药业务升级：原料药业务保持稳定增长，公司持续进行转型升级，预计增速较上半年有所提升。
盈利能力增强：毛利率同比提高4.67个百分点，显示公司盈利能力增强。同时，管理费用率和研发费用率合计下降0.14个百分点，基本保持稳定。
现金流改善：经营活动产生的现金流量净额同比增长98.14%，显示公司运营效率和资金流动性增强。

财务指标：
- 营业收入增长率：18.3%（2017），预计2018年为18.3%，2019年为17.2%，2020年为16.6%。
- 归母净利润增长率：32.0%（2017），预计2018年为25.7%，2019年为27.5%，2020年为27.9%。
- 毛利率：58.9%（2017），预计2018年为56.9%，2019年为57.7%，2020年为58.6%。
- 净利率：12.0%（2017），预计2018年为12.7%，2019年为13.9%，2020年为15.4%。
- ROE：6.7%（2017），预计2018年为7.8%，2019年为9.0%，2020年为10.4%。
- 市盈率（PE）：28（2017），预计2018年为22，2019年为17，2020年为14。
- 市净率（P/B）：2（2017），预计2018年为2，2019年为2，2020年为1。
销售费用增加：销售费用率上升至33.92%，同比增长6.52个百分点，主要受低开转高开影响。但公司通过精细化管理，保持了品种销售的良好趋势。
资产负债情况：资产负债率从19.1%（2017）上升至22.1%（2020），但整体仍处于较低水平，财务结构稳健。
投资评级：维持“推荐”评级，预计未来6个月内公司股价将超越沪深300基准指数10%至20%。