20260126-银河期货-远端预期引领镍价上涨_22页_11mb

远端预期引领镍价上涨总结

核心内容

本报告分析了2026年1月镍及不锈钢市场的走势，指出镍价上涨主要由远端预期驱动，而非仅依赖当前供需基本面。同时，不锈钢市场因原料短缺、成本支撑及部分终端需求支撑而保持坚挺，但存在短期回调风险。报告还涉及新能源汽车、三元材料、硫酸镍等产业链环节的市场动态，以及相关价格、库存和产量数据。

主要观点

• 镍价上涨逻辑：
  镍价上涨主要受远端预期影响，包括地缘政治紧张、资源民族主义抬头、军工需求增加、抗通胀属性及储备价值。尽管近期镍价上涨过快，但市场仍看好远期走势，建议采取低多策略。

• 库存与价差：
  全球显性库存维持高位，国内社会库存和LME库存变动不大，但金川镍升水保持在较高水平。沪伦比、现货进口盈亏及各类镍产品升贴水均显示市场情绪偏强。

• 不锈钢市场：
  不锈钢供需偏紧，尤其是热轧供应紧张，冷轧排产可能下调。社会库存和仓单持续下降，但因看涨情绪和成本支撑，价格较为坚挺。期货市场存在回调风险，但建议回调后低多。

• 新能源汽车：
  2025年中国新能源汽车销量增长显著，出口量大幅增加，预计2026年将继续增长。欧美市场电动化进程分化，欧洲仍保持补贴政策，而美国补贴政策取消影响短期销量。

• 硫酸镍市场：
  三元材料增长带动硫酸镍需求，尽管1月进入淡季，但价格跟随精炼镍走强。印尼MHP产量增长明显，但高冰镍产量因NPI价格下跌而减少。

关键信息

1. 镍市场分析

• 供需与库存：

  • 2025年国内精炼镍产量累计同比增长17%至39.27万吨，净进口5.9万吨，同比由净出口转为净进口。
  • 全球显性库存达到35.2万吨，国内社库增加，LME库存减少。
  • 金川镍升水维持在9000元/吨附近，显示市场对镍资源的惜售情绪。

• 价差变化：

  • 沪伦比维持在7.94-7.97区间，略有波动。
  • 现货进口盈亏持续扩大，显示进口成本优势。
  • LME镍升贴水持续走高，显示市场对镍的远期预期。

2. 不锈钢市场分析

• 原料供应：

  • 印尼镍矿配额暂定2.5-2.6亿吨，市场情绪向好，菲律宾镍矿FOB价格上行。
  • 铬系价格回暖，津巴布韦对铬产品征税10%，青山集团高碳铬铁采购价环比下跌。
  • 冷轧套保利润显现，估算冷轧现金成本约14400元/吨。

• 供需与库存：

  • 不锈钢厂1月排产可能因热轧紧缺而下修，但净出口仍保持增长。
  • 社会库存和仓单持续下降，显示市场对不锈钢需求的强劲。

3. 新能源汽车市场分析

• 销量与出口：

  • 2025年中国新能源汽车产销增长29%和28.2%，渗透率47.9%。
  • 2026年预计销量增长15.2%，出口量增长103%。
  • 欧美市场电动化进展分化，欧洲仍保持补贴，美国补贴取消影响销量。

• 产业链影响：

  • 动力电芯产量增长41.9%，带动硫酸镍需求。
  • 三元材料增长带动上游产量修复，硫酸镍市场受此影响价格走强。

4. 硫酸镍市场分析

• 原料与产量：

  • 印尼MHP产量增长41%，但高冰镍产量因NPI价格下跌而减少。
  • 硫磺价格上涨，导致湿法冶金成本上升，MHP价格保持坚挺。

• 市场表现：

  • 硫酸镍需求较好，提振中间品价格，刺激产量回升。

交易策略建议

• 镍：

  • 单边策略：回调企稳后低多思路对待。
  • 期权策略：卖出虚值看跌期权。

• 不锈钢：

  • 单边策略：回调企稳低多。
  • 套利策略：暂时观望。

风险提示

• 镍价上涨可能受到监管关注，临近春节长假可能出现回调。
• 不锈钢市场短期回调后仍有支撑，需关注供需变化及成本因素。
• 新能源汽车市场受政策及经济环境影响较大，需关注出口退税、补贴政策等变动。
• 市场数据仅供参考，不构成投资建议，投资者应独立判断。

作者信息

• 研究员：陈婧 FRM
• 期货从业证号：F03107034
• 投资咨询资格证号：Z0018401
• 机构：银河期货有限公司
• 联系方式：电邮：chenjing_qh1@chinastock.com.cn
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