20231029-华安证券-五粮液-000858.SZ-Q3发力超预期_千元王者定力仍强_4页_476kb

五粮液三季报分析与总结

核心观点

五粮液发布2023年三季报，业绩超预期，Q3加速增长。维持“买入”评级，预计2023-2025年营收增速分别为122%、129%、123%，净利润增速130%、131%、132%。

业绩概况

• 营收：前三季度实现营业收入6254亿元，同比增长121%；第三季度1703亿元，同比增长170%。
• 净利润：前三季度归母净利润580亿元，同比增长186%；第三季度2283亿元，同比增长142%。

盈利能力分析

• 毛利率：前三季度为75.86%，与去年同期相比下降0.11个百分点；第三季度73.41%，略升0.01个百分点。
• 费用率：期间费用率整体改善，前三季度为12.3%，同比下降0.3个百分点。
• 净利率：前三季度净利率36.51%，同比提升0.68个百分点。

现金流表现

• 经营性现金流：前三季度实现经营净现金流2239亿元，同比增长1076%。
• 预收款：9月末合同负债395亿元，环比增长30亿元，同比增长99亿元。

投资建议

• 估值：预计2023-2025年EPS分别为7.77元、8.79元、9.95元，对应10月27日PE分别为20倍、17倍、15倍。
• 评级：维持“买入”评级，目标价下调。

风险提示

• 宏观经济波动、千元价格带收缩风险、市场竞争加剧。