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森麒麟（002984.SZ）2025上半年业绩报告与投资建议摘要

事件：
森麒麟发布2025年半年度业绩报告，2025年Q1-Q2营业收入同比小幅上涨，净利润同比下降显著。

核心财务表现：

• 2025上半年营收：41.19亿元，同比上涨0.24%；
• 归母净利润：6.72亿元，同比下滑37.64%；
• Q2单季营收：20.63亿元，同比增长3.45%，净利润下降45.85%。

产销分析：

• 轮胎产量小幅下降3.21%，其中半钢轮胎产量下滑3.56%；全钢轮胎产量增长7.72%；
• 销售量1487.03万条，半钢轮胎销量同比减少1.65%；全钢轮胎销量同比增长3.11%；
• 海外工厂泰国基地贡献营收26.25亿元，净利润4.35亿元。

战略与成本：

• **“833plus”全球布局：**计划十年建设8大智能制造基地（含泰国2座），并建立全球研发中心；
• **成本与现金流：**财务费用上升，经营性现金流净额同比降96.30%；研发投入小幅上升。

投资预测：

• 预测2025-2027年归母净利润：22.72亿、26.47亿、31.37亿；
• PE估值：当前9.2倍，2025E为7.9倍，持续“买入”评级。

# 森麒麟（002984.SZ）业绩与战略分析摘要

**整体表现：**
尽管2025年上半年公司营收小幅增长，但净利润和经营现金流出现较大下滑，运营和战略扩展方面需重点关注。

**产销数据分析：**
公司轮胎产量略有下降，全钢轮胎销量增长；海外泰国工厂贡献显著营收与利润。

**成本与战略调整：**
财务费用增加导致净利润压力，同时海外扩张引发投资现金流下降显著。公司战略转向“833plus”，推进全球化产能布局，以应对下行风险。

**投资建议：**
估值逐步下降，维“买入”评级。关注2025E起盈利增速回升潜力。

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