20230101-国海证券-森麒麟-002984.SZ-点评报告_拟定增40亿元建设西班牙项目_公告摩洛哥轿车及轻卡胎项目_6页_474kb

报告摘要

森麒麟（002984）点评报告总结

核心内容

森麒麟（002984）于2022年12月31日发布公告，拟通过定增募资40亿元，其中34.9亿元用于西班牙年产1200万条高性能轿车及轻卡子午线轮胎项目，剩余部分用于补充流动资金。此外，公司还计划自筹资金2.97亿美元在摩洛哥建设年产600万条高性能轿车及轻卡子午胎项目，项目预计18个月内建成，投产第一年产能为360万条，第二年达600万条。公司同时发布了《未来三年（2023-2025年）股东回报规划》，承诺在盈利且累计未分配利润为正的情况下，每年以现金方式分配不少于10%的可分配利润。

主要观点

全球化战略推进

公司持续推进“833Plus”战略规划，即建设8座数字化轮胎智能制造基地、3座全球化研发中心及3座全球用户体验中心，并择机并购一家全球知名轮胎制造商。此次西班牙与摩洛哥项目的建设是该战略的重要组成部分，有助于提升公司在全球市场的竞争力和盈利能力。

项目前景与收益预期

西班牙项目：总投资5.23亿欧元，达产后预计年营收5.04亿欧元，年利润总额1.15亿欧元。
摩洛哥项目：总投资2.97亿美元，达产后预计年营收2.1亿美元，年利润总额5188万美元。

盈利预测与估值

公司预计2022-2024年归母净利润分别为9.12亿元、17.49亿元、21.16亿元，对应PE分别为21.93、11.44、9.45，体现出公司盈利能力的持续提升与估值的逐步下降。整体成长能力较强，预计收入和利润将保持增长态势。

关键信息

项目投资与建设

西班牙项目：募资34.9亿元，建设周期较长，预计达产后将显著提升公司营收和利润。
摩洛哥项目：自筹资金2.97亿美元，建设周期18个月，投产后第一年产能360万条，第二年达600万条。

产业政策与税收优惠

摩洛哥政府对汽车产业支持力度大，为外资提供“五免，其后减半”的税收优惠政策，包括免缴企业所得税、进口关税、进口环节增值税、生产和消费税、出口税，以及免缴营业税和市政税15年。
西班牙工业基础雄厚，拥有成熟的汽车制造、轮胎制造等产业，有助于公司拓展欧洲市场。

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	5177	6806	9633	11528
归母净利润（百万元）	753	912	1749	2116
ROE（%）	11	12	19	19
P/E	30.66	21.93	11.44	9.45
P/B	3.48	2.65	2.15	1.75
P/S	4.46	2.94	2.08	1.74