20211126-银河期货-贵金属月报_通胀与加息预期的博弈_8页_1mb

贵金属月报总结

核心内容

2021年11月26日发布的贵金属月报，主要分析了通胀与加息预期对贵金属价格的影响。报告指出，疫情对供应链和就业市场的影响仍然存在，导致通胀预期居高不下。同时，美联储政策的不确定性也对贵金属价格产生显著影响。总体来看，贵金属价格的走势将主要取决于实际利率的变化，而实际利率又由通胀预期和名义利率预期的博弈决定。

主要观点

• 疫情与供应链影响：疫情导致工人薪资预期上升，企业不得不提高时薪，推升了成本和商品价格。尽管疫苗普及，但疫情反复仍可能影响供应链修复进度。
• 通胀数据持续走高：PPI、CPI和PCE等数据均创历史新高，表明通胀趋势未见明显回落，且可能持续一段时间。
• 美联储政策的不确定性：9月美联储会议偏鹰，导致市场加息预期增强；11月会议则被解读为偏鸽，但随后鲍威尔的提名引发市场对鹰派政策的预期回升。
• 市场预期主导价格走势：市场对美联储未来政策的预期影响较大，价格往往在政策兑现前出现波动，而在政策兑现后可能反转。
• 实际利率主导贵金属价格：名义利率和通胀预期的博弈决定了实际利率，而实际利率的底部震荡使得贵金属价格保持震荡格局。
• 未来展望：预计2022年年中可能出现贵金属价格的真正转折，但短期内仍可能保持宽幅震荡，偏空概率较高。

关键信息

通胀与就业市场

• 疫情导致就业市场修复缓慢，主动失业人口增加。
• 职位空缺率回落但依然偏高，显示就业需求强劲。
• 通胀数据持续走高，主要由供给端问题驱动。

美联储政策

• 9月会议偏鹰，市场加息预期增强。
• 11月会议偏鸽，但随后鲍威尔提名使市场预期转向鹰派。
• 市场对2022年6月加息的预期增强，此前预期为7月。

名义利率与实际利率

• 美元指数与美国国债收益率上涨，但通胀预期上升更快。
• 实际利率底部震荡，贵金属价格也保持震荡格局。

未来预测

• 贵金属价格的真正转折可能在2022年年中出现。
• 2022年上半年价格可能维持宽幅震荡，偏空概率较高。
• 疫情反复与供应链修复速度是影响通胀和美联储政策的关键因素。

风险提示

• 疫情再度大规模爆发：可能对全球供应链造成进一步冲击。
• 美联储政策转变：若政策转向更鹰派或更鸽派，将对贵金属价格产生重大影响。
• 地缘政治风险：可能加剧市场不确定性。

图表摘要

• 图1 & 图7：显示平均时薪上升与失业率回落。
• 图2 & 图3 & 图4 & 图6：展示非农就业数据、PPI、CPI、PCE等通胀相关指标。
• 图9 & 图10：反映美联储点阵图变化，显示加息预期的调整。
• 图11 & 图12 & 图13 & 图14：分析国债收益率、美元指数、盈亏平衡通胀率与TIPS数据。
• 图15 & 图16 & 图17 & 图18：呈现制造业与服务业PMI、GDP数据及其分项贡献。
• 图19 & 图20：展示全球与美国疫情情况，提示未来疫情可能对市场造成影响。

结论

贵金属价格的走势受到通胀预期和美联储政策的双重影响。短期内，由于疫情和供应链问题尚未完全解决，贵金属价格可能继续维持震荡格局。随着疫情修复和美联储政策的明确，预计2022年年中可能出现价格转折点。投资者需密切关注通胀数据、就业市场恢复情况以及美联储政策动向。