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行情已提前反映通胀 美联储态度是关键

核心内容

本文主要分析当前贵金属市场在通胀预期和美联储政策预期下的走势，并对未来市场走向进行展望。文章指出，尽管通胀预期已部分反映在市场中，但美联储的政策态度仍是决定贵金属价格的关键因素。

主要观点

• 通胀预期已部分反映：近期市场对通胀的担忧已提前体现在贵金属价格中，但实际利率仍处于低位，表明市场对通胀的容忍度较高。
• 美联储态度影响市场：11月美联储议息会议偏鸽派，对贵金属形成支撑；但若美联储态度转向鹰派，贵金属价格将承压。
• 多国央行态度不一：除美联储外，欧洲央行、英国央行、加拿大央行等对加息时机和通胀容忍度存在分歧，影响全球市场预期。
• 就业数据与通胀预期关联：尽管就业市场逐步修复，但部分人因疫情原因主动失业，导致人均时薪上升，进一步推高通胀预期。
• 盈亏平衡通胀率上升：10年期盈亏平衡通胀率持续攀升，反映市场对长期通胀的担忧。
• 中短期通胀预期强烈：市场普遍预期未来一段时间内通胀仍将持续上行，对贵金属形成压力。
• 未来展望：短期贵金属可能维持高位震荡，中长期则可能因美联储加快紧缩而进入下行周期。

关键信息

美联储官员言论

• 前纽约联储主席杜德利：预计美联储可能加息至3%甚至更高，利率峰值可能在3%至4%之间。
• 前里奇蒙德联储主席莱克：认为加息至3.5%或4%是合理的。
• 圣路易斯联储主席布拉德：支持2022年加息两次，认为应采取更强硬的政策。
• 旧金山联储主席戴利：倾向于等待更清晰的通胀数据后再决定是否加息。
• 美联储副主席克拉里达：建议在12月会议上讨论加速缩债，认为通胀存在上行风险。
• 美联储沃勒：倾向于加快缩债进程，若1月加快，则可能在4月初完成缩债，从而在2022年第二季度加息。

其他央行表态

• 欧洲央行行长拉加德：认为2022年加息条件不满足，紧缩措施弊大于利。
• 英国央行行长贝利：对通胀形势表示担忧，认为加息是合理的。
• 加拿大央行行长麦克勒姆：表示央行接近加息，若通胀压力持续，将调整政策。

市场数据

• 初请失业金人数：截至11月16日，当周初请失业金人数为26.7万人，创2020年3月7日以来新低。
• 制造业与服务业数据：制造业数据下滑，但服务业继续回升。
• 非农数据：好于预期，平均时薪继续上行，推动通胀预期。
• 十年期国债收益率：上升，反映市场对通胀的担忧。

风险提示

• 美联储政策转变：若美联储态度由鸽转鹰，将对贵金属价格形成压力。
• 疫情再度扩散：可能对经济复苏和通胀走势产生不确定性影响。

未来展望

• 短期：若美联储态度不变，贵金属可能维持高位震荡或上冲。
• 中长期：随着通胀持续上升，经济可能受到抑制，美联储将加快紧缩步伐，贵金属或将进入下行周期。
• 预计走势：年内及明年一季度贵金属或维持宽幅震荡，明年下半年可能迎来下行趋势。

市场数据图表

• SPDR黄金持仓：保持不变。
• SLV白银持仓：保持不变。
• 上期所金银比与Comex金银比：显示金银比变化趋势。
• 10Y盈亏平衡通胀率：持续上升，反映市场对长期通胀的担忧。
• 盈亏平衡通胀率差：显示通胀预期与实际利率之间的差距。
• 十年期国债收益率：上升，表明市场对通胀的预期增强。

作者信息

• 作者：万一菁（投资咨询资格证号：Z00143292）
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