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通胀预期飙升 美联储节奏能否跟上？

核心内容

本报告分析了近期贵金属价格走势与美联储政策预期之间的关系，指出当前市场主要受到通胀预期高企和美联储紧缩节奏的双重影响。尽管市场已部分消化美联储缩减购债（Taper）的预期，但对未来加息路径的不确定性仍导致贵金属价格持续上涨。

主要观点

• 贵金属走势强劲：本周贵金属价格整体上涨，尤其是白银涨幅显著，反映出市场对通胀的担忧仍占主导。
• 通胀预期主导市场：供应链问题和原材料价格上涨加剧了通胀压力，市场对通胀的预期成为贵金属价格上涨的主要推动力。
• 美联储紧缩节奏未明：尽管美联储已暗示将缩减购债规模，但其加息路径尚未明确，市场对政策变化的预期仍存在分歧。
• 数据与言论影响市场情绪：近期制造业PMI数据疲软，降低了市场对美联储加快紧缩的预期，从而推动贵金属价格飙升；而美联储主席鲍威尔的言论则在一定程度上抑制了价格上涨。
• 未来走势取决于政策动向：若美联储官员支持提前加息，市场可能面临回调；反之，若通胀持续高企，贵金属价格仍有支撑。

关键信息

行情回顾

• 贵金属价格：本周贵金属价格整体上涨，白银涨幅优于黄金。
• ETF持仓变化：
  • SPDR 黄金 ETF 持仓降至 978.07 吨。
  • SLV 白银 ETF 持仓减少 217.38 吨，降至 17000.01 吨。
• CFTC持仓数据：
  • COMEX 白银期货投机性净多头头寸增加至 19608 手。
  • COMEX 黄金期货投机性净多头头寸减少至 69281 手。

行情分析

• 主要矛盾：通胀预期与美联储紧缩节奏的博弈。
• 数据影响：
  • 10月Markit制造业PMI初值为59.2，创3月以来新低，表明制造业复苏乏力，降低市场对加息的预期。
  • IHS Markit首席经济学家指出，新增新冠病例下降、服务业复苏、企业扩产及劳动力短缺等因素共同推动通胀压力上升。
• 美联储表态：
  • 鲍威尔强调供应瓶颈持续存在，美联储工具对解决供应问题效果有限。
  • 他指出高通胀可能持续到明年，但预计会回落至接近2%的目标。
  • 若通胀预期失控，美联储将采取措施，包括加息。

行情展望

• 加息预期分歧：美联储内部对2022年加息时间存在分歧，部分官员支持提前加息，部分则倾向于2023年或更晚。
• 市场波动预期：在下月美联储议息会议前，市场波动将加剧，特别是若通胀预期持续上升或美联储政策转向。
• 做空机会：每次因通胀预期导致贵金属价格突然上涨时，可能是布局中长期做空套期保值的好时机。

相关数据

• CPI与PPI数据：显示通胀压力持续存在。
• 当周初请失业金人数：反映就业市场状况。
• 美国PMI数据：显示制造业与服务业复苏情况。
• 盈亏平衡通胀率：衡量市场对通胀的预期。
• 美国国债收益率：反映市场对通胀和货币政策的反应。

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